近期人民币汇率中间价上涨势头明显。根据国家外汇局公布的数据显示，4月起人民币一改一季度缓慢走升态势，在4月1日至5月27日的36个交易日里，人民币兑美元汇率中间价16次创出2005年汇改以来新高，并在5月24日一举升破6.19关口。年初至今人民币对美元已累计升值1.72%，超过去年1.03%的全年升值幅度。

人民币快速升值也使得众多企业“胆战心惊”，摩根大通银行中国交易部主管胡文涛对此表示，面对不可控制的外汇风险，CFO首先要做的就是选择合适的避险产品。

人民币渐“贵”

据《澳大利亚人报》5月27日报道，长期以来，受制于相对狭窄的交易区间，人民币汇率只在中国人民银行每日设定的参考汇率上下1%的区间内波动。对此中国人民银行副行长易纲表示中国将在不久的将来扩大人民币汇率交易区间。但是部分经济学家对此表示担忧，认为时机未到。

而美联储主席伯南克日前在国会作证时的表态及新近公布的货币政策会议纪要，释放出更早放缓购债进度信号，引发了全球金融市场剧烈波动。胡文涛表示，即使进展到实际操作阶段，美联储的退出过程也需循序渐进，美联储退出量化宽松政策给其他地区市场带来的负面影响值得担忧。因为退出量化宽松政策势必推动美元中长期走强，升值预期将导致美元资产吸引力上升，从而导致更多资本流向美国资本市场。

在胡文涛看来，人民币升值态势是人民币国际化政策的衍生之义，“应该说现在的升值正是把之前对其他亚洲货币的贬值补回来。”胡文涛表示，虽然人民币对美元汇率一路上升，但是以往其他亚洲货币对美元的升值更快一些。人民币如何成为跨境结算货币需要满足两个条件，一个是对其他货币有无升值，其次是有无保存价值的能力。“这两年我国一直在推动人民币跨境贸易，而人民币升值是促成这一趋势的重要步骤。”胡文涛对此举了一个例子，之前马来西亚的企业一直不用人民币结算，原因在于马币相比人民币更强势，而如今这个情况正在发生改变，原因在于人民币在升值中更加稳定，同时也为人民币投资提供了一个渠道。

根据胡文涛的估计，今年人民币对美元中间价将达到6.1。

如何避险

人民币的波动和升值态势也给中国的外贸企业带来很大影响，企业出口签约和利润都受到比较大的负面影响。商务部调查显示，人民币短期快速升值导致“有单不敢接”现象严重、出口利润被进一步压缩，中小企业出口受冲击较大。有市场人士进行了对应的定量分析：人民币每升值1%，棉纺织、毛纺织、服装行业利润率将下降3.19%、2.27%和6.18%。

对于担当着企业风险防范大任的CFO来说，挑战和压力更是不言而喻，众多涉及海外业务的CFO在采访中都纷纷表示外汇风险管理是今年的一个重点。在胡文涛看来，选择合适的汇率工具和产品对企业来说是至关重要的。

目前银行的避险类产品较多，分为人民币跨境产品、贸易融资产品和金融衍生产品。运用贸易融资产品，企业可以通过出口项下融资，比如出口押汇、出口发票融资、福费廷等产品提前融资结汇，未来只需用收汇资金归还即可，从而规避了未来汇率波动的风险。

在金融衍生产品中，远期结售汇业务可避免因汇率波动带来的不确定性；人民币外汇掉期能够同时锁定即期结汇和远期售汇、即期售汇和远期结汇的汇率，同时规避了两端的汇率风险；人民币外汇期权可以使企业在锁定结售汇汇率的同时，避免因市场汇率朝不利于企业方向波动而造成巨大损失的风险，其最大的损失以企业支付的期权费为限，但保留了企业获得提升结售汇价格的机会；人民币外汇期权组合则可以将结售汇汇率固定在一个区间内，使企业在规避汇率风险的同时，保留一定的市场机会。

据胡文涛介绍，目前流行的汇率风险治理工具包括远期、掉期、期权、掉期期权以及它们的组合，但是具体使用哪个或哪些工具组合，则要看企业使用外汇的实际情况。

选择合适的避险工具

根据2012年工商银行宁波市分行针对宁波外贸企业汇率风险服务需求做的一次调查，企业希望银行为其提供的服务需求主要反映在三个方面：提供各种汇率避险工具与方法；为其量身订制专业汇率避险解决方案；优化金融衍生工具的报价。

胡文涛表示，企业的避险需求其实很大，但是由于应用时间较短，对产品不了解，以及对金融衍生品的恐惧，因此往往更保守一些。据悉目前企业一般更青睐于选择不交割的远期结汇，而对于外汇期权等产品则应用的很少。据胡文涛介绍，目前中国市场上，外汇远期结汇占据90%以上，外汇期权的占率仅为1%，在国外这两种产品的占有率分别为80%和20%。

经验丰富的胡文涛表示，这种情况是多方面原因造成的，有政策层面的因素，也有法律法规以及企业层面的原因。例如受外管局头寸管理方法的影响，银行也要承受不断波动的净头寸，这就在一定程度上阻止了产品的发展。

外汇期权对冲性较好，成本较低，适用于较大波动的市场环境，但是受国内中间价特殊情况的存在，也会在发展上受到限制。胡文涛强调，不是单纯的说哪种产品好或者不好，而是具体看当下的情况更适合用哪种工具，例如相对操作简单和成本较低的外汇远期结汇在对冲极端情况时成本就会很高，而且还受到利率的影响。

此外运用衍生品需要法规部和合同部一起签订共同协议，仅这个可能就需要一年的时间。“因此应该说，避险衍生产品的发展需要企业、银行和政府三方的共同进步。”

根据自己的经验胡文涛认为，企业要想了解什么样的外汇避险工具适合自己，首先必须有自己的汇率风险治理框架，不过令人高兴的是，现在大企业基本上都已建立了较为完善的汇率风险的治理框架。值得注意的是，现在各大企业的汇率风险治理框架大多都是针对美元，对于其他货币的避险基本还没有，而这也将成为企业汇率风险治理的重要发展方向。

做沟通的桥梁

随着人民币国际化的稳步推进，如何提高接受度成为关键挑战。胡文涛强调，目前最大的障碍是资本账户的管制。离岸人民币最终需要回到中国境内进行投资，而国内债券市场的发展则是给了一个投资渠道。

早在2005年胡文涛就开始参与包括人民币、港币、离岸人民币以及台币在内的债券交易。作为离岸人民币业务的先驱，他同时担任香港金融管理局以及香港财资市场公会离岸人民币发展小组成员。与此同时摩根大通在国内的债券业务也日渐丰富，摩根大通担任国债承销商，并为“走进来”的海外机构搭建沟通的“桥梁”。

胡文涛介绍，国内资本市场的发展相较于海外时间较短，从2005年发展至今不到10年，但发展迅速。目前国内债券市场整体呈现高速发展和非常单一的特点，首先发起人和投资者都比较单一；其次产品也呈现非常单一的状态。

随着资本市场的放开，海外投资者也纷纷进入中国，青睐于中国的债券市场。但是对这些海外投资机构来说，市场比较陌生，也没有类似穆迪这样的评级机构。“对此的解决方法，一是随着中国企业‘走出去’自动寻找到一个渠道，另外则是海外投资者会逐渐熟悉中国的市场。”胡文涛表示在这个过程中，类似摩根大通这样的全球性银行发挥着重要的作用，“我们可以向海外投资者充分介绍中国公司的背景、现金流和国际化的脚步，从而降低其进入中国的成本。”胡文涛强调，在这一点上摩根大通更像是一个平台，利用全球性的经验和优势，为中国的企业和海外的企业提供双向的专业服务。