“康美药业是一家充满争议的企业,过去十年医药板块上涨超过10倍的股票只有三只,分别是恒瑞医药(600276,股吧)、云南白药(000538,股吧)和康美药业,康美药业位列第三。”这是2012年7月中旬申银万国一封发给客户邮件的首句话。
单以业绩看,康美药业(600518.SH)已是医药板块一匹白马。
2012年半年报显示,报告期内公司实现业务收入51.1亿元,同比增长83.11%;净利润7.08亿元,同比增长62.48%。2009-2011年,公司年报净利润的同比增幅则为70.25%、42.67%、44.6%。
康美药业发展之快可从一个排行榜得以佐证——2005-2011年,康美药业在中国制药工业百强中的排名,从第93名升至第20名。
“康美药业的摊子铺得很大,产业链上下游的布局已经基本到位。”9月中旬,一位大型券商医药行业分析师告诉本报记者。
但基金对公司未来的判断则颇显差异。
康美药业是基金一贯的宠儿。2012年半年报显示,截至6月底,嘉实主题精选(070010,基金吧)、大成蓝筹稳健(090003,基金吧)、鹏华动力、华安中小盘、银华核心价值,分别持有公司1.5%、1.32%、1.14%、0.86%、0.84%的流通股。此外,嘉实另有四只明星基金二季度首次持仓总计3933.9万股,占该股总流通股的1.78%。
与此同时,基金的退出亦很明显。前述嘉实主题精选、大成蓝筹(090003,基金吧)稳健、鹏华动力增长、华安中小盘成长四只基金,二季度分别减持800万股、990万股、173.88万股、519.23万股,一季度持有2566.24万股的大成价值增长(090001,基金吧)到6月底减持1666.24万股,退出前十大流通股股东。其中,嘉实主题精选2011年底持有7546.2万股,占流通股比例3.43%,2012年以来减持达4246.2万股。
诚如申银万国所言,康美药业充满争议与质疑。
主要质疑有两个。其一,公司持续大幅融资。康美药业从IPO到2011年发债,共融资七次,共融得94亿(扣除股东参与,从市场融得81亿),2006到2011年年融资,且融资额巨大。其二,净资产收益率偏低,部分投资项目进展慢且最终投资金额超预算。
近期集中的市场质疑发生于2012年7月中旬。彼时,一位资产管理公司分析师在网上发帖,质疑康美药业涉嫌虚增固定增产、多个项目工期严重拖延等问题,引发众多讨论。
实际上,文章开头引述的申银万国邮件,便是针对前述质疑而发。
需说明的是,记者之所以多次提及申银万国,乃因其与康美药业关系密切。甚至可以说,申银万国是透明度一向不高的康美药业某种意义上的“发言人”。
“关于康美药业更具体的内容得问申银万国的罗鶄、娄圣睿两位分析师,他们跟公司关系最好。”不止一位医药分析师告诉记者。
申银万国9月2日发布《战略性买点已到:中药材健康品即将发力,上调盈利预测》的研报;9月10日,又就“媒体抓着三七问题说康美”、“康美是一家贸易公司吗”、“为何康美多项投资进度慢”三个问题,再发邮件回答客户。
“和市场的根本分歧在于我们过于前瞻地去看待公司产业布局(就如今年我们过于前瞻地去看行业,承受了一季度股价下跌的巨大压力),去看公司未来,而市场只愿看现在。”7月中旬发的邮件中,申银万国如此总结。
对于公司的最新举动,申银万国则认为,预计公司开展该项业务的子公司在今明两年实现20亿元和50亿元的惊人销售规模。
再美的蓝图,也要实现才有价值。公司未来发展暂且按下不表,本报从实际处着眼,实地调查公司目前已有重要投资项目的进展,其在安徽亳州和广东普宁的4个项目投资共计41亿。
其中,康美(亳州)华佗国际中药城项目2010年投资15亿元;而在普宁的三个项目为2011年6月股东大会批准实施的普宁中药材专业市场项目(预计投资10亿元)、2008年4月份即已动工的康美中医院工程项目(2007年计划投资3亿元,2009年调整为6亿元)、2007年募投的中药物流配送中心项目(总投资约为10亿元)。
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