人民币走软如何影响中国经济

　　尽管本轮人民币连续跌停行情比较罕见，但人民币的走软不会对中国经济造成明显影响。相反，人民币一定幅度的走软，对我国出口企业的生产经营利大于弊，有利于稳定出口，进而稳定经济增速。

　　中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为，人民币贬值预期的出现还将减轻国际热钱流入的压力，减少央行基础货币的投放量，有利于抑制国内资本价格泡沫。

　　此外，人民币走软将对人民币国际化产生重要的影响。经济学家余永定撰文指出，人民币走软会令投机资本进入中国的积极性进一步下降，这种变化对中国不无好处。“央行将因此减少平抑汇率升值的压力，减少外汇储备积累和对冲操作的压力。”

　　过去中国外汇储备持续增长，央行购汇成为人民币基础货币投放的重要渠道，这种情况可能在未来发生逆转。央行公布的数据显示，10月份金融机构的外汇占款净减少249亿元人民币，其中央行的外汇占款净减少893亿元人民币。也就是说，10月份央行外汇占款渠道不是净投放而是净回笼了人民币，客观上形成银根收紧的效果。

　　为了保持宏观经济环境和政策的稳定，央行必须采取措施对冲这种影响，由此就不难理解11月底央行下调金融机构存款准备金率的用意。如果外汇占款减少还持续一段时间，央行很有可能进一步采取公开市场操作、调整存款准备金率等政策加以对冲，不能简单就此断定为货币政策放松的信号。

　　这种变化也是对外汇储备的压力测试。2011年6月末，中国外汇储备高达3.2万亿美元，对外净资产为1.99万亿美元，这反映其中1.21万亿美元外汇储备对应的是对外负债，除了央行以外的其他部门特别是金融机构和企业的外汇头寸是负的，外汇资产小于负债。也就是说企业不仅把赚到的外汇卖给了央行，金融机构和企业还通过各种方式从海外借外汇再卖给央行。这是因为，人民币升值预期驱动套利活动，有很大的热钱成分。

　　当前情况使得外汇储备规模增速过快的问题得到缓解，适度的减少表明外汇储备规模是可逆的。有巨大的存量作为基础，这不仅不会有太大的风险，反而有利于把其中的热钱挤出去。同时，随着人民币升值预期的逐步消失，居民的持汇意愿增强，藏汇于民才有可能。

　　同时，人民币国际化的泡沫也正在被挤出。国际金融危机爆发以后，人民币国际化步伐加快，跨境贸易支付结算使用人民币飞速发展。有一个现象值得注意，人民币结算主要是进口支付而不是出口。进口支付人民币，把本该付出去的外汇留在了国内，造成外汇储备增长压力，形成了一种新的人民币形态的热钱流入。另外，一些进口企业以人民币质押在境内外借入外汇，人为夸大人民币跨境贸易结算规模。最近市场的变化加上管理方面的加强，使得人民币跨境贸易结算的异常增长得到遏制。这有利于客观评价人民币国际化进程，降低人民币国际化风险，使得人民币国际化的基础更加坚实。

　　人民币跌停或成汇改契机

　　从全球经济和国际金融市场的大趋势而言，各国汇率的大幅波动是极为普遍的现象。今年以来，在主权债务危机、经济衰退两大风险集中爆发导致金融市场动荡不定的大背景下，全球投资者风险偏好严重受挫，避险需求迅速攀升，“去风险化”成为短期国际金融市场的风向标。

　　美债被降级和美联储的“扭曲操作”之后，全球的资产价值重估空间被完全打开。伴随着全球金融市场短期美元流动性吃紧，美元需求紧张驱动避险资金回流美元，避风港效应重启美元升值通道，欧元以及新兴经济体货币兑美元开始大跌。受此影响，人民币离岸价也呈现下跌之势，美元/人民币无本金交割远期（NDF）两年期以内合约已经明显隐含人民币贬值趋势。特别是近期，在全球金融局势急剧恶化之时，恐慌情绪和做空动能集结，加大了人民币下跌的态势。

　　不过，张茉楠认为，我们也不必对人民币下跌过度解读。从积极角度看，一国货币升值空间应该客观反映该国经济内外的均衡程度。首先，通过经济结构的积极调整以及贸易平衡战略的加快推进，中国的外部盈余已经大幅降低。自2009年以来，中国贸易顺差和经常项目顺差占GDP比重已经显著下降，今年上半年降至2.8%，已经远低于国际上4%的评判指标（国际收支失衡指标）。在贸易顺差下降的趋势下，人民币升值步伐放缓在情理之中，而且正是中国经济结构趋于均衡的一种体现。

　　其次，人民币近期的急速下跌确实与跨境资本流出有关。一方面，原来沉淀于房地产市场的热钱，在中国政府坚定的房地产调控、主动挤出房地产泡沫面前开始退潮。而另一方面，中国正在走上一条要素价值重估的调整之路。可以说，多年来，生产要素价格低估是中国现有经济增长模式以及经济不尽平衡和产业结构不尽合理的症结所在。随着中国推进工资收入分配、资源价格等一系列制度性的改革，也意味着中国生产要素价格重估的开始。这样，由资本套利带来的人民币升值空间减小了，但长期积累的全球经济失衡和利益分配的不均衡则可能由此出现明显的改善。

　　无疑，尽管全球经济再平衡过程尚未结束，主要经济体仍受困于债务危机和经济不振，但中国经济调整已然出现好的迹象。虽然宏观经济出现下滑信号，但应该认识到，经济放缓是结构调整的结果，是必须的。

　　因此，不必对人民币贬值过度担忧，汇率的“涨涨跌跌”恰恰充分说明人民币正在向反映本国经济客观现实的方向发展。中国可以利用当前外汇市场供求趋于平衡的机会，确立一套明确的、贯彻汇改目标的人民币汇率双向浮动规则，加快人民币汇率形成机制等一系列金融制度改革，让人民币真正“弹起来”。也许这才是中国的机会。（综合经济参考报 人民日报 中新网 新华网 每日财经 中华工商时报等相关报道）