昨日乐普医疗公告称，以3.9亿元收购新帅克60%股权，估值为2012年静态50倍；未来三年，择机以前一会计年度15倍估值收购剩余40%股权。由于此次并购估值较高，业内目前有两种看法，一种是基于双方对氯吡格雷的乐观预期，1+1>2；一种是氯吡格雷目前有25mg的“帅泰”和75mg的“帅信”两种规格，而“帅信”已经和誉衡药业[-1.08% 资金 研报]签订了全国总代理权，未来或和乐普医疗形成竞争关系，演变成“内耗”。昨日乐普医疗董秘王建辉电话终处于关机状态。而给乐普医疗发邮件，则被告知暂时回复不了。

二级市场上，昨日在大市不济之下，乐普医疗报跌9.77%，收于10.81元。

看多派称乐普渠道可补新帅克短板

新帅克在化学药的研发生产等方面较有优势，尤其在心血管领域，拥有国内单一专科药销售额“冠军”的重磅产品——硫酸氢氯吡格雷片（氯吡格雷），是目前国内继赛诺菲（进口原研）、信立泰[-2.26% 资金 研报]（首仿）之后唯一获得硫酸氢氯吡格雷片剂生产批文的制药企业。

乐普医疗在公告中称，2012年，氯吡格雷的市场规模已达50亿元，其中2007年至2012年中国氯吡格雷复合增长率为29.7%，增长势头强劲。今年刚公布的新版基本药物目录，氯吡格雷也榜上有名。考虑到药品降价及中国市场未来发展做出的“保守”估计，氯吡格雷年销售收入将每年增长30%，2015年中国氯吡格雷的销售规模将超过100亿元，并保持专科单品销售首位。

出于上述良好预期，新帅克估值较高。截至今年一季度末，新帅克经审计的净资产为7829万元，评估值6.5亿元，增值5.7亿元，增值率为733%；以2013年预期净利润3853万元计算，其P/E值为约17倍。

招商证券[-1.46% 资金 研报]医药行业首席分析师李珊珊点评此次并购，认为“1+1>2”，因为河南新帅克的短板是缺乏销售基础、品牌及临床学术基础，乐普医疗则覆盖了1200多家医院，约占已开展介入治疗医院总数的90%，加上200多家的经销商，以及超过280人的自营销售团队，这些渠道资源的积累将利于新帅克未来在二级及以上医院进行销售。

机构套现股数接近流通股东门槛

但是，乐普医疗此次并购并不能完全拥有新帅克的氯吡格雷。去年誉衡药业公告称，其以3000万元取得了新帅克规格75毫克的氯吡格雷十年的全国总代理权，这意味着新帅克只掌握25毫克规格产品的销售权。

业内称，由于营销策略、价格策略、市场策略和团队竞争力不同，会引起自身的竞争，即誉衡药业代理的75毫克规格的产品与乐普医疗自己25毫克规格的产品竞争。

乐普医疗总经理蒲忠杰则对媒体表示，控股新帅克后，代理合同不会发生改变。双方约定前三年的销售数量为800万盒，由于此药进入了新基本药物目录，乐普会加大学术推广力度，以自身品牌为其背书获得医生、患者认可。三年后，双方将重新就销售额和销售数量进行商谈。

蒲忠杰还称，乐普医疗确定的价格比信立泰低7%至8%，未来将以基层医疗市场为主战场。目前在各省份陆续开展的新招标中，新帅克的氯吡格雷已在山东、云南、安徽等省份中标。

尽管公司预期乐观，但昨日乐普医疗股价大跌9.77%。成交回报显示，卖方前五席套现4591万元，远高于买方前五席的3062万元。其中，一家机构专用席位出现在卖方第一个席位，出逃2702万元，约合250万股，这个份额与一季度末第十大流通股东的持股数（249.56万股）差不多。而一季度末，共有三家机构在乐普医疗十大流通股东名单中，分别是社保基金——全国社会保障基金理事会转持三户，持有820万股；券商理财产品——东风5号持有478万股；以及华夏成长[-3.87%]持有357万股。