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　　国家统计局8月9日公布，7月份CPI较上年(同比)增1.8%，创30个月新低;7宏观经济基本面以及上市公司盈利状况仍旧制约着持续的反弹月份CPI较上月(环比)升0.1%。7月份PPI较上年(同比)降2.9%，创33个月新低;7月PPI较上月(环比)降0.8%。PPI是工业品出厂价格，直接影响工业盈利，PPI降幅扩大表明工业盈利仍在加速下滑，“经济自主收缩”的状态仍在延续。前期油价下调，特别是食品价格下降明显，还有负增长的PPI的传导影响也是CPI的下降因素。下半年由于自然灾害的影响，以及国际油价的变化，不排除个别月份CPI增长可能有所上升，但全年应该可以在3%左右的温和水平。CPI在预期中下破2%，为货币政策放松继续创造空间。从6月以来国际农产品价格大幅上涨可能对国内带来的传导压力来看，未来货币当局对于价格型工具的使用可能将更谨慎，而降准等数量型工具有望担纲稳健货币政策的主角，预计本月降准50BP，三季度仍有降息一次可能。PPI虽略低预期，但预计已是底部，8月起逐渐回升，工业企业收入增速预计随之改善。

　　7月工业增加值同比增长9.2%，相比上月回落0.3个百分点，比预期略差，不过发电量小幅回升。7月固定资产投资同比增长20.4%，与上月相平，其中房地产投资回落1.2%至15.4%，基建投资回升1.4%至9.4%，制造业回升0.35%至24.9%。7月社会消费品零售总额同比增长13.1%，回落0.6个百分点，略低于预期。作为国民经济的重要组成部分，工业增速显示出“保增长”仍将是未来宏观调控所注重。数据整体略差于预期，通胀回落下预计政策继续宽松，基建投资继续加快落实，信贷及融资平台适度放开予以支持，同时预计8月降准，三季度仍可能降息一次。我们依然坚持前期对于GDP增速将于三、四季度趋稳回升的判断。

　　由于经济增长内在动力的下降，即便今年宏观经济增速有望企稳，也难实现迅速大幅改善。而在经济无法实现V形反转的背景下， A股恐难以出现大级别的系统性行情。目前宏观经济基本面以及上市公司盈利状况仍将制约反弹的高度，但未来市场或将以结构性行情为主，投资者在操作上宜轻指数重个股，把握个股轮动的反弹机会。

　　国海证券财富管理中心 刘忆园