公司具备大型收购实力
据介绍,本次交易完成后,华润电力将全资拥有广州热电。资料显示,广州热电持有的主要资产为两台180兆瓦燃气热电联产机组及两台300兆瓦燃煤热电联产机组,向广东电网售电及向附近工业客户售热。有行业分析员指出,由于燃气价格高昂且燃气供应并不稳定,因此该电厂在过去两年分别亏损5460万及8880万元。不过,广州热电近期已扩充兴建两台300兆瓦燃煤热电联产机组,相信投产后该电厂的经营及财务状况将会得到改善。
此前,华润电力曾宣布将以4.65亿元向大股东——华润集团收购徐州华兴投资公司51%股权,将由内部资源支付。据悉,徐州华兴持有江苏省徐州发电厂15%股权,包括四台300兆瓦燃煤机组,该公司于2007及2008年度的税后盈利分别为8200万及4880万元。行业分析员指出,江苏省是公司在内地的目标市场,其国内生产总值及用电增长率均居高位。
有基金经理分析,华润电力近期的两次收购均可谓“大手笔”,值得一提的是,公司在两次收购中均表示将以“内部资源支付”,表明公司手头资金充裕,具备进行大型收购的实力。不过,华润电力公布收购广州热电后,股价并未受到大幅提振,盘中高见15.94港元后即随大市回落,至收盘时倒跌0.51%,报15.68港元。业内人士指出,目前市场正关注内地调整电价的有关消息,上述收购消息可能对该股的影响偏淡。
中资电力板块前景偏淡
而对于中资电力股板块的前景,证券业看法不尽相同。对于发改委在上个星期宣布调整非民用电价,高盛评价正面,认为与预期相符,即内陆省份提价、沿海省份下调,相信管理层是要理顺电厂于不同地区的盈利能力差异。但美林估计,内地2009年电力消费将较2008年增长4.8%,今年第四季度电力消费将较2008年第四季度增加15.9%。该行称,如果电力消费增长速度超过预期,会导致煤炭价格上涨更快,这将对内地独立电力生产商的利润带来负面影响。德意志银行在现货煤炭价格大涨后,也转而看淡中资独立电力生产商(IPP类股)。德银表示,中资IPP类股从年初迄今为止已显著跑输大市,预计它们还有下跌空间,在煤炭价格和利率前景不确定的情况下,IPP类股的营业杠杆和财务杠杆上升。
个股方面,德银维持大唐发电[9.70 2.32%](00991.HK)“卖出”评级,将华电国际评级由“买进”下调至“卖出”,因这两只股份对煤炭价格和利率更加敏感;德银维持华润电力“买进”评级,这是基于公司的盈利能力更强、债务/权益比更低作出的,认为它是最具抗跌性的中资电力股份。另外,德银还将华能国际[8.23 1.48%](00902.HK)、中国电力[2.19 0.92%](02380.HK)的评级由“买进”下调至“持有”。
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