面对迟迟难见盈利的视频网站，数十亿元的PE、VC资金中的大部分恐怕只能被深度套牢。
3月11日，土豆与优酷签下的100%换股协议，宣判了土豆即将退市的命运，而这距离土豆2011年8月17日登陆纳斯达克尚不足7个月。3月12日至13日，土豆网股价应声上涨176.15%，报收于42.50美元/股。
面对“流血上市”、上市不足7个月后又选择退市的土豆，原雅虎中国CEO谢文在接受本报记者采访时坦陈：“此次土豆与优酷的合并是土豆的投资人推动的。”因为亏损的土豆一直未能给其投资人提供一个理想的套现机会。
而此时此刻，也许有众多风投正在艳慕土豆投资人得以套现的洒脱，因为并非所有投资视频网站的PE、VC资金都可以获得这样的套现机会。
来自ChinaVenture的统计数据显示：2002年—2011年，包括软银集团、IDG、红杉中国、三井投资在内的多家投资机构，分76次向包含优酷、土豆、乐视网、聚力传媒在内的38家视频网站投资10.18亿美元。其中，投向土豆网、优酷网、酷6网(微博)及乐视网(300104.SZ)这四家已上市的视频网站资金达4.51亿美元，另有5.67亿美元(折合约36亿元人民币)资金仍押注在“在野”视频网站上。
因为很多投资数据不透明，36亿元仅仅是部分统计，总体数据远不仅于此。
但面对迟迟难见盈利的视频网站，数十亿元的PE、VC资金中的大部分恐怕只能被深度套牢。
急于套现的投资者
3月13日晚，华兴资本创始人、CEO包凡的一条微博，再度印证了业界关于土豆投资者推动联姻的猜想。
包凡在微博上爆料称，优酷土豆合并交易的“幕后英雄”分别是“成为基金”创始合伙人、优酷网最早的投资人李世默，及纪源资本管理合伙人、土豆网董事符绩勋。
而纪元资本正是土豆上市前的投资者之一，其分别于2006年、2010年两度向土豆投资，并掌握了土豆上市前12.10%的股权。
在土豆网上市之前，包括IDG(IDG Technology Venture)、纪源资本(GGV Capital)、凯欣亚洲(Crescent Point)、General Catalyst、淡马锡控股(Temasek Holdings Pte)等在内的风投资金向其投入超过1.35亿美金，掌握了土豆上市前超过83%的股权。
至今年2月16日，土豆上市满6个月后，上述投资机构所持的土豆股权才迎来解禁。此后尚不足一个月，即传来了土豆与优酷合并的消息。而在眼下土豆与优酷股价双双上涨的背景下，土豆的投资方无疑是最大的获利者。
上市空间有限
而与积极跑路的土豆投资者形成鲜明对比的是，尚有大量风投资金身陷视频网站投资的泥潭而不能自拔。
风投资金青睐视频网站，始于2006年的谷歌出手收购Youtube。这次投资让风投与创业者都看到了视频网站的价值蛋糕，对视频网站的投资也因而风起云涌。
ChinaVenture的统计数据显示，2004年—2011年，PE、VC每年投向国内视频网站的资金分别约为350万美元、5685.58万美元、2920万美元、1.41亿美元、1.58亿美元、8478.26万美元、2.07亿美元、3.38亿美元。上述数据汇总后，除了土豆和优酷的投资资金外，仍有至少5.87亿美金(约合36亿元)风投资金分散在各未上市的视频网站中。
对于VC、PE投资者来说，投资公司的顺利上市，进而实现投资价值的高额回报，无疑是其最期待的结果。但大部分视频网站投资者的希望恐怕要落空了。
一位私募人士向本报记者表示，视频网站行业的产业集中度相对较高，也不存在地域性的垄断，以目前的行业容量及行业集中度观察，整个行业至多还可以容纳一到两家上市公司。眼下，优酷与土豆合并的新公司已有希望占据50%以上的市场份额，那么排行行业第六位、第七位的公司，则不太可能达到上市公司标准。
“回顾此前两年VC、PE 对视频网站的青睐有加，眼下不得不承认视频网站经历了一个投资过热的阶段。”该私募人士称。
狂欢后的套牢
除却视频网站大军上市无望，视频网站的前途未卜，也让VC、PE倍感寒冷。
谢文告诉本报记者，视频网站的商业模式已经推行6年了，但整个行业仍在亏损，且业内看不到视频网站这种商业模式能够盈利的时间点。分列行业老大、老二的优酷与土豆合并，并不能打破广电垄断等限制视频网站发展的壁垒，不能解决二者经营中遇到的根本问题。
另外，某券商研究员指出：“仅仅依靠广告收入，视频网站是永远不可能盈利的。可悲的是目前国内的视频网站依靠的都是广告收入这一单一的运营模式。”
不仅如此，2012年已经进入到了网络电视的前夜，如果苹果在这一年推出了ITV，谷歌及其他的电视厂家都得以跟上，从而实现网络上的资源可由电视统一起来，并利用智能化、个性化，以分门别类的方式可观看全球的内容，不再需要视频网站充当“二传手”的角色，那么对于整个行业的冲击可想而知。
“彼时，不再是视频网站的个体是否努力经营的问题，而是环境变了。那么此前进入视频网站的投资者将更加难以退出。”谢文说。
来源：21世纪经济报道 作者： 郑洋
