职业经理人周刊 >> 焦点企业

2014年重启IPO以来，新股发行时普遍采用限定市盈率发行，上市后常常风光无限，难以与“破发”联系在一起。少数破发的次新股，往往是上市满一年相关限售股解禁后才出现破发。然而，近期市场出现较大幅度调整，不少次新股上市不满一年就加入了破发队伍。

上市来最大跌幅超六成
A股破发并不新鲜，不过随着近期市场下挫，一些次新股上市不到一年即出现破发。2017年3月24日上市的常青股份（603768），就是其中之一。常青股份最高价报42.01元，截至昨日收盘，该股报15.395元，较历史最高股价跌去63.4%。这里需要重点提示，长青股份将在一个月后将迎来1912万股首发限售股的解禁，对于股价势必将是更加严峻的打击。

常青股份2017年3月24日登录A股创业板，发行价为16.32元/股。上市走出5个“一”字板，第7个交易日便打开涨停板，当日创下上市以来最高价44.68元。随后一路下行，下跌趋势一直未改变。

上市当年增收不增利
主营汽车冲压及焊接零部件的常青股份，上市募资8.32亿元，扣除发行费用后，募集资金净额为7.81亿元，分别用于投资汽车冲压及焊接零部件技术升级改造建设项目、研发中心建设项目和芜湖常瑞汽车冲压及焊接零部件扩产项目。

从财务数据来看，常青股份上市当年季报净利润均出现下滑，而在上市前一年，公司业绩暴涨，2016年实现净利润1.48亿元，同比增加92.25%。数据显示，常青股份2017年一季报、中报、三季报营收均同比增长，依次实现营收50154.11万元、91126.76万元、133178.05万元，同比增幅依次为53.09%、38.96%、30.45%；伴随着营收增长，常青股份却增收不增利，同期净利润依次为3526.72万元、5416.15万元、8878.47万元，同比降幅分别为13.14%、28.68%、23.77%。

对于公司及控股股东、董事、高管关于稳定股价的承诺，常青股份在招股书中表示，“公司上市后三年内，若公司股价持续低于每股净资产，公司将通过回购公司股票或控股股东、董事、高级管理人员增持公司股票的方式启动股价稳定措施。”目前，公司股价是每股净资产7.94元（以三季报数据）的不到二倍。

股东大规模减持 对股价形成严峻压力
常青股份2017年3月24日登录A股创业板，发行价为16.32元/股。上市走出5个“一”字板，第7个交易日便打开涨停板，当日创下上市以来最高价44.68元。随后一路下行，下跌趋势一直未改变。

随着股价不断下跌，股东户数也不断缩减。一季报、中报、三季报数据显示，常青股份股东总数由一季末的50124户缩减至二季度末的31283户，三季末继续缩减至24798户。

股价连连下挫，投资者十分关心公司管理层的维稳措施。“今年上市的新股特别多，可破发的没几个，常青股份就算其中一个。我35元买入常青股份一直当股东，拿到现在21元就因为看好公司新能源车发展机遇，可公司股价一直往破发前进。虽说股价受各方面因素影响，但是快破发了大股东都没有增持自家公司股份的计划？

招股书中盈利能力存疑 东方花旗证券3929万保荐
2017年3月24日，由东方花旗证券保荐的常青股份在上交所敲钟上市，截止2月7日收盘，常青股份的股价报收14.67元，较最高价下跌三分之二，而且跌破发行价，正式加入破发大军队伍。其漫漫熊途也坑了一路陪伴的2.47万投资者，根据股价测算，常青股份的投资者基本全线亏损。

新股相继破发 是否已到抄底窗口？

此前资本市场的，新股破发事件集中发生于2008年以及2010年至2012年间。这是因为新股的破发与市场行情、政策监管具有较大的相关性。2008年市场处于熊市阶段，新股破发数量较多，2009年市场处于小牛市，新股破发数量相对较少，而后期，监管部门对新股的定价（市盈率）具有明确的限制，使得新股定阶趋于合理，因而2013年以后，新股破发的数量也大幅降低。

“业绩下滑”被认为是上述次新股下挫并破发的重要原因。市场大势也是重要的影响因素。今年的市场风格偏好白马蓝筹股，部分基本面平淡，成长性不佳的中小盘次新股不受主力资金待见。有券商机构统计数据显示，次新股在跌破发行价格的60%以前，呈现出破发程度越深，破发后反弹强度越高的状态。那么，次新股破发是否意味着抄底时机来临？以2016年5月破发的红蜻蜓为例，虽然后期也有过阶段性反弹，但随后再次步入慢慢熊途。

华创证券策略组分析师张峻晓表示，随着次新股发行数量的增加，股票之间的业绩分化成为必然趋势，逢新必炒逻辑失去市场，次新股投资需要更加关注基本面逻辑。而市场人士普遍认为，概念稀缺、增长确定性强且有业绩支持的次新股将成为投资热点。