今年以来，电影票房增速大幅跳水至6.67%，而这一数字在去年还是48.7%。更有甚者，刚刚过去的“十一档”票房市场遭遇滑铁卢，为2008年以来的首次负增长。票房走弱将直接影响相关上市公司的业绩，尤其是部分公司此前并购的影视公司业绩承诺兑现堪忧。

不过，IP剧市场则一片繁花似锦，现象级作品轮番上阵，多家上市公司因此业绩亮眼。业内人士表示，在互联网平台大力投入、用户付费习惯逐渐养成的影响下，上市公司网（电视）剧业务快速发展。

国产影片后劲不足

今年以来，电影市场增速放缓。猫眼票房数据显示，截至10月10日，电影市场实现票房373亿元，较去年同期增速仅为6.67%。而根据广电总局发布的数据，2015年全国电影总票房为440.69亿元，同比增长48.7%。

在票房增速疲软、年底前排片无甚惊喜，以及“十一”过后无长假红利的情况下，业界不敢奢望票房会在2016年年底实现腾飞。此前预测的600亿元年度票房落空几成定局。

值得注意的是，本次“十一档”票房以2008年来的首次负增长落幕。猫眼数据显示，今年“十一档”期间仅实现15.87亿元票房，较去年同期下滑12.22%。此外，相较于前几年的同期票房，今年“十一档”还没有单日票房破亿的影片出现，累计票房逾10亿元的作品也未出现。

“十一档”期间，在没有进口大片参与竞争的情况下，除《湄公河行动》、《从你的全世界路过》之外，其他影片表现较为暗淡。其中，博纳影业投资的影片《湄公河行动》以5.32亿元票房排名第一，略低于去年“十一档”的“榜首”《夏洛特烦恼》；光线传媒出品并发行的影片《从你的全世界路过》票房为4.67亿元；微影时代、百度糯米影业、爱奇艺影业等公司投资的《王牌逗王牌》票房为1.89亿元；乐视影业、万达影视、微影时代、范冰冰等投资的《爵迹》，实现2.74亿元票房。

国产影片后劲不足，缺乏优质内容，难以再有现象级大片。就目前数据看，今年以来，中国电影、光线传媒、奥飞娱乐等多家公司投资的《美人鱼》以33.9亿元的总票房，领先排名第二的《疯狂动物城》一倍有余。票房排位前五的影片中，除第一的《美人鱼》和第五的《西游记之孙悟空三打白骨精》外，其他三部都是美国进口大片。

今年7月，曾有业内人士对中国证券报记者表示，尽管上半年票房增速明显放缓，但随着消费的升级以及政策的大力支持，电影行业仍有较大发展空间，未来5年有望保持30%左右的增速。不过，今年的票房表现为实现这一目标蒙上了阴影。

电影市场缺乏优质内容与资本的蜂拥而至密切相关。资本令电影产业快速膨胀，在推动产业发展的同时，稀释了优质的内容制作团队，同时在资本快速套利诉求下产生了大量“速食”内容。

“电影产业快速膨胀后，给市场带来的伤害远比业内认为的要大。”一位不具名的资深业内人士表示，“伤害”已经在电影产业链各环节体现出来：营销发行方面，新的盈利模式导致相关公司专注于资本运作而忽略了对内容的把关，以至于出现“保底发行”逐渐变味、排片分“亲疏”等不良现象；受众体验方面，影视公司扎堆成立，推出的“烂片”数量攀升，极大地影响了受众的购票、观影热情。

不过，在监管收紧、资本热度回落等背景下，行业也在逐渐趋于理性。“十一档”期间，《湄公河行动》初期的排片并不如《从你的全世界路过》、《爵迹》等大IP影片，但随着口碑传播，《湄公河行动》排片不断增多，最终逆袭夺得票房第一，打破“犯罪警匪题材也就1亿元票房”的成见。

业绩承诺兑现堪忧

此前，在政策红利助力、票房快速增长等背景下，影视资产炙手可热。多家传统行业上市公司在业务转型过程中，选择跨界并购影视文化公司，以期实现并表带来的业绩增长。然而，并购影视资产标的往往存在高估值、高业绩承诺等特点，在行业增速放缓等因素影响下，相关并购标的业绩承诺兑现堪忧。

以鹿港文化为例，公司于2015年收购天意影视51%股权，并于同年7月完成资产过户手续。今年7月4日晚，公司发布公告称，由于天意影视完成拟承诺的2016年全年业绩存在较大不确定性，公司决定终止筹划此次发行股票收购天意影视剩余49%股权的重大资产重组事项。

鹿港文化表示，根据上半年经营状况判断，天意影业完成拟承诺的2016年全年业绩7000万元（本次停牌收购天意影视49%股权时拟作出的业绩承诺）存在较大不确定性。鹿港文化半年报显示，天意影业上半年仅实现利润总额194.5万元。

值得注意的是，鹿港文化于2014年收购的影视公司世纪长龙，近两年打造了几部10亿元左右票房规模的优质影片而受到市场关注。其中，今年8月5日上映的影片《盗墓笔记》最终斩获了10.04亿元的总票房，2015年上映的影片《西游记之大圣归来》实现累计票房9.56亿元。根据业绩承诺，世纪长龙2016年经审计的扣除非经常性损益的净利润应不低于7605万元。不过，鹿港文化半年报显示，世纪长龙上半年仅实现利润总额1257.2万元。

跨界并购影视企业实现转型的上市公司，还包括东方网络、万家文化、鑫科材料等。随着3年业绩承诺期限进入尾声，相关并购标的业绩大幅下滑。

以鑫科材料为例，其作价9.3亿元收购西安梦舟100%股权，后者承诺2014年度、2015年度、2016年度实现扣非净利润分别不低于1亿元、1.4亿元、1.94亿元。鑫科材料表示，西安梦舟2014年、2015年经审计后扣除非经常损益后净利润分别为1.04亿元和1.41亿元，已完成2014年度、2015年度的业绩承诺。但是，鑫科材料2016年半年报显示，报告期内西安梦舟内仅实现营业收入131.91万元，净利润亏损921.64万元。这种情况与西安梦舟的经营模式有关，西安梦舟的销售基本处于下半年。不过，西安梦舟若要完成本年度不低于1.94亿元扣非净利润的业绩承诺，下半年需要实现2亿元以上的净利润。而从产品进度来看，实现以上业绩目标存在一定难度。据了解，西安梦舟下半年仅在7月完成一部电视剧《灰雁》，电影《BallLove（足球之恋）》已基本完成后期制作，电视剧《勇者奇兵》正在拍摄中，电视剧《霍去病》、《棋侠》（白浪红尘）正在筹备中。

今年以来，随着监管部门对于并购标的为影视资产的“双高”问题审核力度加大，多家上市公司并购计划纷纷夭折，其中包括暴风集团、唐德影视、共达电声等。

乐视网并购影视资产事项还在进行中。今年7月，乐视网修改了并购预案，乐视影业承诺2016年度、2017年度、2018年度实现归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润分别不低于5.2亿元、7.3亿元、10.4亿元。不过，乐视影业2015年净利润为亏损1.02亿元，2014年亏损额为8.9亿元，2016年要完成5.2亿元扣非净利的业绩承诺有较大压力。

业内人士表示，在影视投资过程中，明星的高薪酬拉高了投资总额，再加上与日俱增的宣发费用等，真正实现盈利的影视公司占比较小。

逐鹿在线付费市场

尽管票房表现低于预期，IP剧市场却是一片繁花似锦，现象级作品轮番上阵，助力多家上市公司业绩增长。

以华策影视为例，公司收入结构出现显著变化，全网剧收入占总体收入的比例超过65%；全网剧收入中来源于互联网渠道的比例超过30%。在全网剧业务稳定的基础上，通过投入、制作、渠道上的全面提升，《解密》、《亲爱的翻译官》、《我的奇妙男友》等热播剧频出。

上半年，华策影视继续以超级IP为核心生产内容精品，实现营业收入15.48亿元，同比增长67.17%；归属上市公司股东净利润2.71亿元，同比增长24.30%。其中，电视剧、综艺、电影业务分别实现收入10.34亿元、3.38亿元和9087万元，分别占营业收入的66.78%、21.85%和5.87%。

慈文传媒也是很好的例子，公司上半年实现营业收入4.29亿元，同比增长2330.53%；实现净利润9239.42万元，同比扭亏为盈。驱动公司营收增长的主要因素为电视剧发行收入增长较大，及赞成科技等子公司业绩纳入合并范围。据介绍，公司有6部电视剧分别在主流卫视和视频网站开播，其中《情满雪阳花》、《狭路》、《老九门》、《致青春》和《谜砂》5部电视剧集中在暑期档播出。

取得这些业绩与视频网站的发展密不可分。据艺恩研究数据，2014年付费用户涨幅达1081%；截至2015年12月底，国内视频网站付费用户规模达到2200万，较2014年增长133%。爱奇艺高级副总裁杨向华介绍，2013年-2015年爱奇艺的付费用户从20万增长至1000万；截至2016年6月，爱奇艺的付费会员达到了2000万。艺恩研究保守估算，2016年付费用户可达到5500万左右，付费收入有望达到100亿元；2017年预计用户能增长至7500万，付费收入有望达到145.8亿元。

“我就是冲着《老九门》才加入的会员。”有消费者对中国证券报记者说。爱奇艺相关人士介绍，公司积极拓展内容类型与题材，先后推出了《盗墓笔记》、《老九门》、《灭罪师》、《心理罪》、《最好的我们》等多部优质IP精品剧。“分账”模式也在一定程度上激励了内容生产者在精品内容创作上的积极性。

业内人士表示，网络内容精品化迫在眉睫。尽管院线新片依然是各大视频网站吸引付费的主力，但IP网络剧、综艺节目正在强势崛起。随着付费市场规模的快速扩张，上市公司将加速逐鹿在线付费市场。