2015 年12月，谈到黄金开启牛市，到春节后，谈到纽约原油在上半年反弹到40美元每桶的信心不足，但反弹到接近四十美元却很有希望（其实是回答一位天津同学的 话语）。此后，部分期货品种的市场情绪开始转向乐观，昨日，纽约原油反弹到38美元之上，而且多头持仓大幅上升。

反弹最典型的特征是，当市 场反应过来之后，反弹的非常迅猛。这是正常的，原油价格跌到低点的位置，已经是很多年未见到的位置，一旦情绪逆转，空头急于补仓，看空原油价格的企业也开 始补库存，加上过去十多年大宗商品牛市给市场“锻炼”出来的多头思维还根深蒂固，多头奋勇，就形成反弹过程的“迅疾”。

到今天，又到了短线波动的位置，也到了如松开始看不清的位置，对于本轮反弹是到达39、40还是41美元甚至以上，就更说不准（但如果到40美元以上，页岩油又开始活蹦乱跳了），市场有很多巫师，可咱不是。

从美股的图形上看，有无数种未来的走法，但是实际上，实际的走法只有一种，这谁都知道，这种走法是谁决定的？

是技术图形决定的吗？瞎扯！

是各国央行决定的吗？央行可以很大程度上决定图形的走势，但不同时期央行的“能力”是不同的。

是经济基本面决定的吗？很大程度上是。

说来说去，你可能说，如松竟说废话，但上述不是废话。

08 年次贷危机以来，经济之所以还可以稳得住，主要在于央行的货币政策。想想看，次贷危机爆发、欧债危机爆发，都是经济社会内在本质问题（供过于求）的严重反 应。虽然中国处在外围，但2009年如果没有四万亿，就意味着中国经济的辉煌早已经是过去式了，当然这不意味着四万亿是好事，但至少2009-2011年 的经济不会成为吹牛的本钱。

虽然今天的全球经济都不太好，可以说很差，但如果没有各国央行在2009年之后的大放水，今天很差的经济都没有，这是事实吧。

支撑世界经济延续到今天的动力，是各国央行通过大放水制造的货币需求。而实际需求并没有多少改善，欧美日的经济依旧是温吞水，中国经济从2012年开始明显下滑，都可以说明问题。

所以，如果没有各国央行在2009年之后的大放水，全球股市就不会走出道指前六年的形态，技术人士们您不要不高兴，这是事实。

或许马上就有人说，全球央行再来一轮大放水，反正制造印钞机的产能是足够的，曲线就可以继续良性运行。是的，如果再来一轮更大的洪峰，自然可以推动图形继续良性运行，可是，问题是各国央行们有能力再来一轮更大的洪峰吗？

黑田东彦和德拉吉肯定是头痛不已，前文说过，QE加上负利率，没有推动日本和欧洲经济步入良性，只在股市上形成了一个很大规模的波峰形态，什么都没有改变。但却生出一个怪胎，商业银行和储户开始储存现金，这是现金为王的姿态吗？

算 是吧。这说明没有经济需求时，印钞对经济没有丝毫的效果。如果继续加大宽松力度，无非是QE，如果不能推动通胀上行（至少日本在2012年后的QE、欧元 区在2015年开始的QE没达到效果，现在开始考验他们的神经），意味着取现金的力度更大，黑田东彦和德拉吉就向悬崖边上更靠近一些；如果继续加大负利率 的幅度哪？

那相当于催促商业银行和储户，赶快去现金，这和黑田东彦与德拉吉直接抹脖子差不多，所以，这二位先生，已经开始进入死胡同，在死胡同是很难练把式的，预计这二位可能想去喝茶休息了，眼睛只盯着现金取现的走向即可。

美联储三次宽松之后，开始加息，通胀也开始上升，美联储是成功的，根本原因在于失业率下降到了5%以下，这是充分就业的数字，可以保证美国社会的稳定，这是经济基础。未来如果通胀继续上升，自然关闭了QE和负利率的大门。

如 果通胀指标开始下行，美联储大可以将利率再降到零的水平，然后哪？QE？很多州已经开始使用金银币作为法定货币，去年底，金银币的销售创出历史的高水平， 其实这是警告美联储。如果美联储继续QE，美元在美国经济生活中的地位将快速下降，这会考验耶伦的胆量，美联储最后的所作所为不是她说了算，是股东说了 算。如果负利率哪？

在通胀再次下行之后，商业银行和储户也会向欧洲日本一样，这肯定不是好的选项。所以，虽然美联储不能说没有丝毫的作为，但有作为的空间实在有限。

何况，只要失业率不转为上升的形态，耶伦根本不会搭理市场的呼吁，进而进行QE或负利率。

另 外一个制约欧美日央行继续扩大QE规模的因素是债务，单个经济区的国债与GDP之比都已经到了90%以上，美国的数值在100%以上，还有多大的加债务空 间？很小也很难（在国内会遭遇很大的阻力，只有市场尸横遍野的时候才可能通得过）。按如松的预计，债务可以加，但必定是市场最悲催的时候才可能出现，绝不 是今天。

美联储的三次QE也是在道指大幅下跌之后的2009年初开始，此时效果好，而如果在今天实施，几乎会没效果。何况美联储也是一间公司，他有自己的生意经。

耶伦还不能去喝茶，但至少现在很悠闲。

市场已经不能指望耶伦、黑田东彦和德拉吉，期望他们三位让上述的曲线走出良性形态，指望不大。

他们最大的极限作为是在市场最悲催的时候，给几片止痛片而已，已经没有制造洪峰的能力。但这个最悲催的时候，显然还相距甚远。

2009年市场逆转，美国的QE是主力，配合的是中国、日本和德国。

中国基于是半封闭的货币体系，看起来有能力制造宽松，但是，这种宽松也是很有限的。

其一，2008年底，银行没有多少坏账之忧，可今天，银行的坏账问题一定是尚主席最头痛的问题，商业银行体系不支持大规模的宽松措施；

其二，债务，中国的总债务与GDP之比已经在230%，加债务的能力已经很低，看看地方政府债务和国企债务，这点就很清楚，四万亿之所以可以刺激起来，关键是地方政府和国企大量增加负债，今天已经没有条件；

第三，今天的通胀与2008年底不同，现在通胀是上行趋势，而2008年底是下行，一季度甚至出现负值，这制约了宽松的空间；

第四，经济增速在下行，宽松的结果就无法推动经济，只会推动资产价格和通胀，估计行长大人懂得这个后果；

第五，无非是居民增加债务，但看看今天的楼价和二三四线城市的过剩，可以忽悠多少人出于自主的目的来加杠杆购买，咱实在不知道，但估计不多，无论他是在几线城市。