2016年到底谁是黑天鹅?

导语

市场每个人心里都有一个先验的判断，但现在是一个没有共识的时间，哪一方都不能足够强地压倒性地说服另一方。

与去年同期不一样的是，今年讲黑天鹅的人特别的多。谁是黑天鹅？美国加息、 人民币贬值、 债务链断裂+经济硬着陆、还是“纸牌屋”。
不知道。市场每个人心里都有一个先验的判断，但现在是一个没有共识的时间，哪一方都不能足够强地压倒性地说服另一方。所以盘面会呈现剧烈动荡。

几个比较确认的点

此刻，我只有几个比较确认的点。
1、G2的结构。
无论从哪方面看，越来越是个难以改变的趋势，两国也从一方不认，一方想挑战，到逐步的共识和默契。
今年1月还是3月，记不清了，欧盟要就中国的市场经济国家的定性进行最后表决。我个人相信去年最后几个月，大国之间应该已经勾兑。你可以看看。
这回中国似乎是一种心里比较有底状态，不慌，敢开烂牌，无论是供给侧改革要给僵尸送终，还是主动释放汇率压力，有点到底要看看有多糟的气势，这个以前似乎不多见。
我想，人民币今年大概能检验一下，到底是次中心货币还是新兴货币。大家等着瞧。
2、萨莫斯的生产率陷阱。
格罗斯大体也这么看。这个我真比较认。根据世界大企业联合会的数字，全球全要素生产率增长率从1996-2006年的1%，下降到2007-2012年的0.5%，而截至2014年的最近三年则在零增长左右徘徊。
两个原因是强健的。
一是中国奇迹后，全球人和资本结合过程变缓，特别是在中国人口红利和刘易斯拐点后，愈发明确。全球看，中期很难再找出一个能复制中国的传奇，历史际遇不在了。 …… [阅读全文]

巴菲特和芒格的投资精髓

导语

巴菲特和芒格答股东问，对公司估值的精彩论述。

Managershare：今天股市又震荡，来重温巴菲特和芒格的选股技巧。本文从五大方面分析了巴菲特以英特尔的方法如何赚钱。

我们无法做到对微软和英特尔感到很确定，不过这并不意味着你也不能获得两倍于伯克希尔历史回报率的一种方法……
 （1）股东问：如果有人采用你的投资哲学——构建一个由6到8只股票组成的高度集中的投资组合，并采用你的投资方法——节税、买入并持有，不过他的投资对象是像微软和英特尔那样的年增长率为30%的高科技公司，而不是你投资组合中增长率通常只有15%的公司，你觉得他这样做获得的回报率能否达到伯克希尔历史回报率的两倍？
巴菲特：如果微软和英特尔的表现达到可口可乐和吉列的两倍，这种方法肯定能取得两倍于我们的回报率。问题的关键是能够识别那些你能理解并对它们的情况非常肯定的企业。如果你懂这些企业，许多人都懂微软和英特尔，但查理和我不懂，你就有机会评估它们的价值。如果你觉得它们的价格很合理，有美妙的发展前景，如果你的判断是对的，将获得非常丰厚的回报。
我们只是发觉有些企业比其他企业更难理解
巴菲特：有一大堆企业，查理和我完全不知道该如何评估它们的价值，这一点也不会让我们烦恼。我们不知道可可豆或者卢布以后的价格走势，对于各种各样的金融工具，我们也不觉得自己掌握了对其进行估值的知识。
期待有人懂世界上的每一家企业可能过分了一点，无论如何，我们只是发觉有些企业比其他企业难理解得多。 …… [阅读全文]

港币会不会“脱钩”？

导语

港币已累积了很大的贬值压力，美元强势升值又加剧了港币的贬值预期，如果不脱钩，保卫港币要付出怎样的代价？如果脱钩，会有怎样的冲击？

港币已经积累了很大的贬值压力

自2016年1月6日开始贬值以来，港币已从7.75港币/美元贬到7.82港币/美元，短短半个月的贬值幅度已接近“次贷危机”前后一年的贬值幅度，盯住美元的联系汇率面临考验。为什么港币贬值速度如此之快？主要原因在于港币在这么多年里已经积累起了足够多的贬值压力。
根据购买力平价理论，两国综合通常差是决定两国汇率比价的主要因素。1990年至今，香港综合通胀表现出比美国更大的弹性，香港的综合通胀总体高于美国，25年平均月度综合通胀率差值为0.97个百分点，根据全球主要货币相对美元贬值幅度与综合通胀差的关系，港币隐含的年均贬值幅度为1.3%~1.6%个百分点，合理价位为10.7~11.6港币/美元，相对当前价位有接近30%的贬值压力。
同时，由于香港在联系中国与世界经济的中介地位的弱化，香港经常项目顺差从2008年开始出现了持续的下滑，而季度贸易差额从2012年开始出现单季的逆差，保持汇率强势的基础不在，汇率贬值的压力逐渐从压力变为现实。

美元强势升值周期加剧了港币的贬值预期

美元自2014年6月进入了时隔二十年之后的又一个强势升值周期，名义美元指数在短短9个月内升值了25%。在美元强势升值周期内，全球主要货币都会相对美元贬值，通胀压力越大的货币贬值幅度越大。在这一段时间内，仍然采取盯住美元的固定汇率的货币就会面临更大的贬值压力，因此在这一段时间内往往会出现挂钩美元的货币脱钩潮，在过去一年里已经脱钩有哈萨克斯坦坚戈、阿根廷比索、阿塞拜疆马纳特等，全球挂钩美元的货币越来越少，而港币仍是其中之一。 …… [阅读全文]