摘要 : 国有资本从国企中退出一部分或者完全退出，去充实最急需的、庞大的社保基金缺口；未来需要控股银行时，完全可以利用实力雄厚的国有资本从二级市场购入银行股份，实现控股地位。这种进退自如的操作，既搞活了国企包括金融企业，也搞活了国有资本，一举两得、何乐不为？

交通银行发布公告称，公司深化改革方案已经国务院批准同意。

不出此前预料，交通银行混改方案在6月份如期公布。此前，笔者曾经多次讲过，五大银行率先探索 混改的意义非常大，甚至超过本世纪初国有银行改革上市。客观上讲，本世纪初的五大国有银行改制上市，从目前看，没有达到预期目的和效果。引进海外所谓的战 略投资者，最终没有起到“战略合作”的目的，而是纯财务投资的牟利机构。改制上市后，五大银行仍然没有脱离行政化体制和作风的窠臼。内部治理结构没有多大 改善，内部效率以及生产率提高没有达到预期。唯一达到目的的是，董事会、监事会以及管理层高管人员的高薪实现了。主要症结在于虽然改制上市了，但是股权结 构上国资独大或者全部是国有股的股权结构没有根本性改变，这就决定了内部治理结构不可能有大的改变。

这次国企混合所有制改革直奔股权结构而去，直击股权结构上的要害问题。如果能够真正按照混合所有制改革的要求在股权结构上有一个重大改变的话，将是国企真正走向市场、走向科学内部治理机制的重大突破。关键要在三大核心问题上达成共识、取得历史性进展。

关于坚持国有控股地位的问题。要正确理解国有股权的控股地位。国有股份有进有退是一种战略性选 择。国企包括国有银行都已经上市了，股份都可以在一二级市场流动流通。这就给国有股份进退这些企业创造了天然条件。在今天的混改中，国有资本从国企中退出 一部分或者完全退出，去充实最急需的、庞大的社保基金缺口；未来需要控股银行时，完全可以利用实力雄厚的国有资本从二级市场购入银行股份，实现控股地位。 这种进退自如的操作，既搞活了国企包括金融企业，也搞活了国有资本，一举两得、何乐不为？坚持国有控股地位不能理解为国有股份必须占到50%以上，而是应 该理解为强大的国有资本随时可以掌控任何企业，哪怕在这个企业里目前没有任何股份。

关于民间资本参股国企问题。国企包括国有金融企业混改的重点是再构股权结构，方向是引进民资股 权，减少国有股权。民资、外资都可以根据市场化选择原则，不设置限制条件的进入国有金融企业里。交行混改一定要把重点和核心放在国资退出、民资较大幅度进 入上。民资进入拥有一定话语权后是要赚钱的，通过混改，银行效率进一步提升，将为银行估值带来显著推动。关键在于这将是银行彻底走向市场化的切实之举，甚 至比国有银行改制上市意义更大。包括内部的高管选拔、劳动人力资源管理等都将彻底市场化。比如：高管人员的选拔将会从目前的任命制，转变为彻底面向海内外 进行市场化公开透明选拔。这样的话，接下来的薪资就应该完全与市场化接轨。市场化选拔的高管，实行市场化薪酬，是理所当然和天经地义的。

关于员工持股问题。一定不要把员工持股作为国企包括银行混改的重点。否则，就误解和搞偏了混改 的本质。员工持股一定要以约束机制为主，激励机制为辅。员工持股最好是从公开、透明的二级市场购买为好，以此约束员工对本公司有“二心”，通过连股连心激 励员工对本公司的忠诚度和向心力。如果员工持股通过低于二级市场价格增发或者赠予，那么，国有企业作为全民的资产让内部少数人占有，于理于法于体制都难以 自圆其说。

交行作为银行业混合所有制的“排头兵”，这个抉择是正确的。从目前看，交行股权结构最符合混合 所有制基本特征，财政部、汇丰、社保、其他国有企业和民营企业都占有一些股份。接下来是如何发挥民营资本在公司治理中的作用问题，关键还在于较大幅度地扩 大民间资本在股权中的占比。

交行率先进行混合所有制改革，设计好、操作好非常重要。因为其具有示范和趟水效应。不仅仅是交 行内部改革的问题，而且可能成为今后包括中行、工行、建行和农行等国有金融企业改革的样板和示范。从这个意义说，交行混合所有制改革有一种“只能成功不能 失败”的豪气和悲壮！最为关键的是抓住国企包括国有金融企业混合所有制改革的核心和重点。

总之，银行业混改一定要在股权结构上迈出更大步伐。