邱国鹭：最大财神爷驾临——未来10年中国股市现投资机会

现在和十年前比有什么最大的不同？最大的不同就是中国经济的竞争力正在迅速削弱。过去十年我们取得了越来越大的国际经济贸易的市场份额，靠的是什么？靠的是低成本，而这个成本优势在今后5到10年内很可能会被大幅度削弱甚至丧失。
成本上升的主要原因有五个：一个是劳动力成本的上升，一个是环保成本的上升，一个土地成本的上升，一个是资源和能源成本的上升，再加上人民币汇率升值。这些因素在过去5年、10年中不断地累积，在过去两三年中进一步加速。为什么近年来的宏观调控越来越频繁、越来越短期化？原因之一就是在成本升高后，几个调控目标之间越来越难以兼顾，一放松通胀就抬头，一收紧经济就不行，政策腾挪空间越来越小。
今后5到10年，我们的内在经济增长速度可能比过去十年大幅度降低了。现在大家说可以到7%，但也许会是6%或者5%，这个只有十年之后我们大家才知道。另一个就是通胀，由于成本上升，在今后十年中通胀也会比现在高，也许是4%、5%甚至更高，这个我们现在没办法定量地去判定它，但是“滞胀倾向”这个趋势是不可逆转的。我说的不是“滞胀”，而只是“滞胀倾向”，就是今后5-10年的经济增长速度可能放慢到7%以下、通货膨胀上升到4%以上的这样一种倾向。借用比尔格罗斯的一个词“The NewNormal”，这种成本升高之后的“滞胀倾向”也可称之为中国经济的“新常态”。这个新常态就是成本更高，通胀压力更大，经济的内生潜力更低。
它会带来什么后果呢？过去十年投资和出口是拉动中国经济增长的主要动力。成本大幅上升后，出口这条路走不通了，在今后十年中，贸易顺差不可能再提高太多。想要靠增加出口来推动一个52万亿GDP的经济体，不仅其他国家受不了，中国的环境和资源也受不了。还有消费，没有投资增长和出口增长带来的收入增长，消费是没有办法自己加速增长的，特别在我们现在收入分配体制改革还没有进一步完善、中产阶级还没有形成之前，希望消费能贡献3-4%以上的GDP增长是不现实的。