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楼市不会压垮中国银行业

尽管有人担心中国房地产市场可能崩盘,但我们认为,如果银行可以争取到时间解决贷款问题,并在必要时得到政府支持,金融体系可以度过即将来临的信贷周期。
在中国的金融机构中,银行是向房地产行业放贷最多的:到2013年,它们带给房地产行业的资金达到9万亿元人民币(合1.46万亿美元),相比之下,影子银行业投向房地产行业的资金估计为5.4万元人民币。然而,对房地产开发商来说,银行并非流动性的主要来源。它们的流动性近70%来自非银行部门;39%来自自有资金,28%来自客户首付,因此它们对银行资金的依赖性并不太高。
我们认为,许多投资者可能没有意识到中国房地产市场的这个关键点:它并非真的过度杠杆化,即便它面临供需方面的逆境。
从银行角度来看,它们在房地产行业敞口本身的风险似乎是可控的。在过去6年里,房地产和建筑行业贷款占未偿还贷款总额的比重最高为11%和12%,住宅贷款占比最高约为14%。
鉴于虽然房价出现了两次下跌,但房地产不良贷款没有出现大幅增长(见图表),银行似乎不太可能削减它们在房地产部门的敞口。
尽管对房地产本身的信贷敞口似乎没那么严重,但对房地产及相关行业的敞口——例如通过地方政府融资平台(LGFV)和影子银行产生的敞口——可能非常大。
我们认为,要是房地产市场真的崩盘,如果允许银行在数年时间内管理它们的不良贷款,银行将会证明自己具有韧性。它们的不良贷款拨备覆盖率很高(在2013年底是280%),而且它们的盈利能力也很高。在中国,利率没有完全自由化,因此银行可以将存款利率人为压低,这给予了银行很高的盈利能力。由于这种占到其收入70%的几乎板上钉钉的息差,银行拨备前营业利润率(除了贷款亏损拨备以外的用于吸收信贷损失的表内资源)达到60%,是全球最高水平之一。 …… [阅读全文]

8月数据显示中国服务业扩张

中国官方和汇丰银行(HSBC)的调查均显示,今年8月服务业活动比7月更为繁忙。不过分析人士认为这并不代表中国出现了大范围反弹。
中国官方非制造业采购经理人指数(PMI)从7月份的54.2小幅上升至8月份的54.4,不过这仍是7个月来的第二低读数。
PMI指数高于50表示相关产业处于增长中。不过,在官方调查中前瞻性新订单成分却从50.7跌落至50.0的荣枯线。
相比之下,汇丰银行的8月份中国服务业PMI指数为54.1,与官方的调查结果十分接近。不过,与该行自己的服务业PMI指数相比较,该指数相对7月份跃升了4.1,达到2013年3月以来的最高水平。相对于今年7月来说,这是一次出人意料的反弹。
汇丰银行表示:“8月份的数据继续表明,从整个制造业和服务业部门来看,就业率呈现了两极化趋势。商品制造商用工人数连续第10个月缓步下跌。与此同时,服务提供商却表示其用工人数正处于适度扩张中。”
汇丰银行的数据根据400家民营企业的运营状况编制而成。相比之下,中国官方的调查的则是大约1200个行业的主管,调查的范围更大,包括的也是规模更大的企业。最近几个月两个读数的主要差别是,汇丰银行的调查结果曾在今年7月大幅下滑至9年内的最低点。
对于该行的PMI指数,汇丰银行经济学家屈宏斌表示,总的来说这些数据展示的前景喜忧参半。他指出这些数据并不表示中国经济出现了大面积反弹。
“房地产业的放缓令中国下半年经济增长仍面临下行风险。我们认为决策者应该采取进一步宽松政策,以支持经济的复苏。” …… [阅读全文]

微刺激亟需摆脱金融垄断的桎梏

面对经济下行压力,中国政府可打的牌不多。“X万亿”这样的巨量投放,是很难再现了。目前采取的“微刺激”财政政策和定向投放流动性的货币政策,寄望从“质”而不是从量上提振经济。是否可行?
微刺激与定向投资的受益者并非实体经济
中国政府财政政策最常见的,就是用“看得见的手”去大规模投资“铁公基”,例如高铁、城铁、地铁、道路、桥梁、码头、开发区、企业孵化区、保障房、棚改。大规模的基础设施建设,无疑有其益处,但是由于这些项目往往不以市场为运行机制、不以商业利润为目的,使得整体收益率很低,且由于很多是“一锤子买卖”,其促进相关产业持续独立发展的效应很低。同时也催生出靠“看得见的手”对自己持续输血的相关产业利益集团。没有了“看得见的手”不停地推动,很多伴生的行业、企业、业务都会难以为继。这种刺激措施除了能短期为经济“打鸡血”,实难创造出“造血”功能,一旦停止“输血”,经济就会崩溃,所以无论是利益集团还是其他人,都公认为“药不能停”。
但是,即便在“强刺激”下,这种不具有“造血”功能的刺激措施,已逐渐被证明不具有显著的经济提振作用,尤其是对经济持续健康发展的作用。“微刺激”就更不用说了。长期服用兴奋剂,对身体健康是什么效果,运动员都知道。
那么定向投放流动性的货币政策,例如定向降准,作用如何呢?定向降准是向特定行业或特定地域释放流动性,试图避免出现流动性最终流向投机领域的结果,其用意是好的,但结果则不见得。中国以支持实体经济、解决中小企业融资难为目的的政策不可谓不多。 …… [阅读全文]
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中国反垄断执法应规范以彰显公平正义

葛兰素、雀巢、微软、戴姆勒和高通有何共同之处?他们均是因涉嫌违反中国法律而卷入中国政府调查风波的西方国家公司。在外国公司看来,中国政府把执法重点放在他们身上,有失公平。
30年前,中国政府急需外来资金拉动国内经济,因此给西方国家公司开出了税收红包和土地优惠政策。但经年以来,这些优惠政策已被逐渐取消。随着行贿、反垄断和食品安全等“地毯式”调查的展开,外国投资者的黄金时代似乎一去不复返。
大家都在猜测这些调查背后的动因究竟为何?有人认为是政府有意压制外国竞争者以保护中国国内企业。有人认为是出于维护国家安全的考虑,毕竟最近网络间谍风头正盛。
或许,政府是想试图以此转移国内民众对生活成本日益增加的不满。也有一种可能便是中国政府因华为(一家通讯设备提供商)被美国拒之门外,而采取了反制措施。当然,也可能仅仅是政府出于“行事方便”的考虑。中国国内公司所牵涉的政治利益错综复杂,相比之下跨国公司要简单的多,对其下手自然也更容易。
但无论如何,相对于中国国内公司而言,外国公司遭受调查的几率更高却是不争的事实,这也说明了外国公司正在遭受着不平等的待遇。纵观中国国家发展改革委员会针对价格操纵行为所展开的调查(如乳制品和汽车零部件行业),这种不平等变得更加明显。
同样是违反了法律,外国公司所面临的处罚却要比中国公司严重的多。以中国电信和联通为例。当年,这两家电话运营商因涉嫌垄断行为而被发改委立案调查,但最终却仅以“建议重组”的调查结果而落幕,该两家公司并未受到任何惩罚性措施。相反,对西方汽车公司及其当地合作伙伴的调查却以巨额罚款告终,虽然两者所遭受的指控极为相似。 …… [阅读全文]

中国“坏帐银行”再受关注

今年早些时候,中国快速扩张的影子银行部门出现首例违约的可能性,震动了整个金融市场。
当时有传闻称,一款名为“诚至金开1号”(Credit Equals Gold No. 1)的30亿元人民币信托产品濒临违约,投资者突然开始对中国整个金融体系的稳定性产生了怀疑。
但就在预计违约日的几天前,一位神秘的买家接盘解围,使得投资者可以拿回所有本金和大部分应得利息。
英国《金融时报》获悉,这位迄今仍未公开身份的隐秘救世主实际上就是华融资产管理公司(Huarong Asset Management)——上世纪90年代末为应对银行业体系内的巨额不良贷款而成立的4家“坏账银行”之一。
随着中国历史上最大规模的一场信贷扩张之一进入第6个年头,中国各银行正在为新一轮坏账潮的到来做准备——部分分析师和经济学家相信,这波坏账潮可能与上世纪90年代末的那波相当。
人们再次寄望于华融这样的公司扮演关键角色。
标准普尔(Standard & Poor's)的分析师胡旸瑞(Harry Hu)表示:“随着经济放缓,市场预见到不良资产将会进一步增加。我们认为(华融和其他3家坏账银行的)业务规模将会增长。”
紧张迹象已经出现,数十份(乃至或许数百份)发放给…… [阅读全文]
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