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宏观经济失衡的体制探因

     中国经济目前仍处于宏观景气度较低的状态。一方面得益于“稳增长”政策,中国近年经济增速成功守住7.5%上下底线目标,另一方面经济运行仍旧持续面临下行压力和风险:一些上游工业部门产能过剩倒逼价格下降,资产泡沫因素较明显的房地产部门经历缩量降价调整,金融领域少数公司债则难以顺利还本付息甚至出现违约风险。
中国经济的上述特点,既是潜在经济增速回落等新常态因素的反应,也是调节早先宏观失衡的规律作用使然。本文所用“调整”一词,不是指政府部门采用产业政策工具对特定行业比例关系实施的干预调整,也不是指主要应由市场机制引导结构转型升级的一般动态调整,而是侧重指针对特定阶段货币信用过度扩张累积形成宏观失衡的化解调整。
在中国经济发展转型大环境下,过度扩张型宏观失衡往往是经济基本面积极条件作用与体制性扭曲因素影响互动叠加的产物。给定经济基本面条件提供快速增长动力的背景条件,体制扭曲因素与市场非理性冲动结合,造成特定时期货币信用过度扩张与通货膨胀,表现为流量物价上涨以及存量资产泡沫,伴随私营和公共部门债务率与杠杆率过度上升,从而形成不可持续的宏观失衡格局。
无论从经济学逻辑还是中国改革开放时期实践经验看,一段时期持续偏快扩张派生宏观失衡矛盾与张力加剧,最终势必要通过宏观经济和政策环境的反向变动加以释放化解。只有直面失衡矛盾并切实调整,才能为后续自主景气增长到来廓清基地。回顾新世纪以来中国经济走势,大约从2003年进入新一轮景气增长期;其间虽有国际金融危机前后短暂剧烈波动,景气繁荣期大体延续到2011年。 …… [阅读全文]

淘金中国民营医疗并非易事

私人股本公司今年投入到了一场不寻常的竞标战中:它们要在中国民营医院的高端产业链上一决胜负。
在对美国上市公司美中互利(Chindex International)的竞购中,德克萨斯太平洋集团(TPG)和一家包括上海复星医药(Fosun Pharmaceutical)在内的财团提高报价并支付4.61亿美元之后,成为最终赢家。熟悉此次交易的中国媒体和知情人称凯雷(Carlyle)也参与了竞购,不过凯雷拒绝置评。
随着众多投资者前来淘金,中国可能会有数百家民营医院成为并购对象,美中互利成为首当其冲的一家。
复星医药的母公司、复星集团(Fosun Group)的董事长郭广昌最近表示,该集团要在中国投资500家医院,尽管接近该公司的人士表示,这更像一种热情洋溢的表达方式,跟确切数字无关。
无论是哪种情况,投资已准备涌入该领域,延续了2012年以来的趋势。2012年,中国政府解除了外商投资民营医院的限制。
人们对医疗服务的需求随着与经济繁荣同步增长的同时,对投资机会的需求也有所增加,且已蔓延到高品质生活方式的其他附属领域:牙医、康复诊所和整容手术中心。
虽然许多投资者觊觎的是已经民营化的医院,但还有数十家中外私人股本投资机构将目光投向了更艰苦的任务:公立医院私有化及兴建新医院。
根据Dealogic的统计数据,去年中国医疗业并购总额超过100亿美元,近乎2006年水平的5倍,
该行业正进行大刀阔斧的改革,包括至2015年,实现民营医院的床位数占比和服务量占比翻一番,达到总量的20%。 …… [阅读全文]

海外时尚品牌抢占中国网购市场

     世界各地的时尚品牌日益把眼光投向中国——这里的中产阶层喜欢购物,而且网购者的数量正在增加。据估计中国内地有3亿热衷于网购的人。
周二,英国两家知名的快时尚品牌,Topshop和Miss Selfridge宣布进入中国线上市场,加入了在线零售商ASOS、以及从GAP到博柏利(Burberry)等时尚品牌的行列。
内地的零售业分析师说,尽管中国的时尚类网购市场可能拥有巨大潜力,但这也是一个竞争激烈且对价格较敏感的市场。他们补充,要想打入这个市场,没有廉价和轻松的方法,即使在本国家喻户晓的品牌也是如此。
Topshop在香港已有两家门店,菲利普•格林爵士(Sir Philip Green)很长时间以来都渴望将业务扩展到内地。他已经借助中国高端时尚零售网站“尚品网”(ShangPin.com)踏出了第一步。
相较之下,ASOS在去年10月进入中国网购市场时,则选择了规模更大但竞争也更为激烈、阿里巴巴(Alibaba)旗下的天猫商城(Tmall)。
尚品网宣称有500万用户(尽管一些内地的零售业分析师认为这个数字严重夸大了),而阿里巴巴表示,在截止今年3月的12个月内,旗下包括天猫在内的网站有超过2.5亿买家进行了1笔或者多笔交易。
“在天猫脱颖而出……并不是那么容易,”香港OC&C战略咨询公司的董事理查德•麦肯齐(Richard McKenzie)说,“在线上很难打造品牌;这就像是在世界最大的购物中心只拥有一家小店。” …… [阅读全文]
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中国式民企困境

过去一年半里,中国逮捕了数千名公职人员,赢得海内外一片喝彩。最引人注目的案件要数那些涉及中共高官的,比如前中共中央政法委书记周永康。但当企业高管成为目标时,反腐运动却显得不那么光明磊落。虽然民营企业的不法行为一直受到积极的曝光,但当涉案的是国资背景的企业时,调查人员却往往宁愿不去招惹是非。
人们常将腐败肆虐归咎于官员的亲信,而不归咎于为犯罪开启方便之门的有缺陷的治理。这些亲信虽然自身不担任公职,却在公职人员的纵容下窃取了大量国家财富。这只会加深中国人普遍拥有的一种模式化印象:无商不奸。
毫无疑问,一些民营企业家确实犯下了严重罪行。但这不是一切的根本,还有更深层次的问题在起作用。
1978年,邓小平成为中共事实上的领袖。此后的25年里,许多国有企业实施了私有化。过去10年里,这股趋势几乎已完全逆转。举个例子:从2005年起,国有控股石油和金融机构(主要为银行)创造的利润,每年都占中国股市上市公司全部利润的五分之三至五分之四。1996年政府税收收入约为国内生产总值(GDP)的12%,2013年这一比例已升至23%,扭转了早先大幅下滑的趋势。
就连中国国家税务总局原副局长许善达也说:“今年上半年,政府收入占GDP的比重达到44%。这个数字是相当高的。”这个数字基于一个更广泛的定义:除了税收收入以外,还有政府性基金收入、社会保险基金收入以及国有经营性资本收入。这个比重上升得很快,按照许善达给出的数字,这个比重在3年前为31%。 …… [阅读全文]

中国新常态:走出GDP迷思?

“现在西方预测中国GDP将成为世界第一,这种捧杀是否类似当年我们邻国日本的遭遇,从世界第二的位置跌落到收获失落的十年?”近期一次读书会上,主持人如是发问。
我并不是第一次听到类似提问。当天我和政治学者刘擎教授作为嘉宾对谈,讨论美国历史学家伊恩•莫里斯(Ian Morris)著作《西方将主宰多久》(这本书的英文书名是“Why the West Rules-For Now”,如果按照英文直译,更准确地说,应该译为《为什么西方统治至今》或者《西方为什么现在还在统治》——作者注),两个多小时内密集听到“西方”一词不下一百次(有趣的是,莫里斯坦陈西方定义超过二十多种),加上地点是在以具有老上海风格而为人所知的思南公馆,难免令人有今昔对比的错愕之感:一方面,中国官方宣传对于世界第一的封号可谓“谦让”,而民间倒是对此兴趣颇浓。如果这种情绪早在内部酝酿,西方“捧杀”的对象和目的是什么呢,更不用说日本过去遭遇不在于“西方捧杀”,今日状况其实也难言“悲惨”;另一方面,对于中国第一的称号,按照最乐观的估计(也是来自“西方”的国际货币基金组织),以购买力平价计算,最快今年中国经济总量就会超过美国(可参考我的此前专栏《中国经济第一?》)。
中国第一的情结大众不会陌生,甚至《西方将主宰多久》引发的议论升温也可以作为小小注脚:此书的中文版被中信出版社引入三年之后,近期才开始被公众广泛关注,从上海市委书记韩正,到曾经的风云人物李录,对这本书都有引用和推荐,背后的动力学多少与复兴的民族情结有关。重归世界之巅的梦想因为近代屈辱记忆而被放大,这可谓国人集体情感的一种现代投射,我曾经在《李约瑟之谜与复兴梦》一文中对此有过分析。 …… [阅读全文]
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