作为配线和电子设备的关键原材料，铜一向被视为指示全球经济健康情况的晴雨表。但一位大宗商品交易员表示，在低利率和量化宽松的环境下，“铜先生也可能骗人”。他的话或许有些道理。

以铜价走势为例。上周伦敦金属交易所(LME)三个月期铜飙升至每吨7460美元的7个月高点。这是否意味着世界（尤其是消费全球铜供应40%的中国）经济已全面好转？抑或这只是铜发出的令人迷惑的信号？

大多数贱金属分析师以为是后一种情况，他们对铜持空头观点。2013年铜矿产量意外强劲，作为铜产品基础形式的铜精矿大量冲击市场。然而最近几个月，铜的供应极为紧张（LME库存处于12个月的低点），这推动了铜价上涨。

那么，出现这种情况的原因何在？许多精炼铜被直接运往中国，而中国的金属市场可能并不透明。上海铜价升水（指消费者除了交易所现货铜价格以外支付的价格）眼下处于高位——从一年前的每吨50美元，升到了最近的每吨200美元（包括保险和运输成本）。

但是并非所有运往东方的铜都进入了中国的工厂。据信，中国政府出于战略目的购买了一些铜。此外还有融资交易的因素。在融资交易中，人们购买铜只是为了利用西方的低利率和改善流动性。

一位大宗商品交易员表示：“几个月以来我们一直试图搞清楚，为什么精炼铜供应宽裕，而实物铜供应紧张？答案的关键部分在于，盈余铜与中国的融资安排有关。铜被用作套息交易的担保品。”

当中国信贷紧张的时候，套息交易就会变得流行。在中国设有机构的企业一般会利用铜进口合同，从离岸银行借入美元贷款实现套息。

美元贷款利率低于中国国内的贷款利率，这使得交易员可以将贷到的美元兑换成人民币，然后再溢价贷出去、或者用于其他用途。事实上，这些公司相当于获得了短期贷款，而铜只是呆在保税仓库里，而没有进入实体经济。

尽管这些融资项目可能干扰了“铜先生”传递出来的信息，但铜的工业需求看起来很健康。

金属咨询公司CRU的马修•旺纳科特(Matthew Wonnacott)表示：“去年铜的需求比许多人预期的更为强劲。从长期来看，中国的需求看起来也强于（先前的预期）。”

麦格理(Macquarie)预计，2014年全球精炼铜消费量将增长4.5%，高于2013年3.6%的增速。业内人士则表示，今年以后的前景看起来不错。力拓(Rio Tinto)表示，在2025年之前，每隔14个月就需要Escondida铜矿那么大规模的新矿来满足预期需求，这些预期需求将受到新兴市场的推动。以产量计，Escondida铜矿是全球最大的铜矿。

即便如此，鉴于供应预计会增长，铜价短期内似乎不太可能继续上涨。预计在2014年，秘鲁、智利、蒙古和赞比亚等国的数座新矿和扩建项目将开始生产。

南非标准银行(Standard Bank)预计，今后三年铜市场将会供过于求，而且一旦铜精矿库存被冶炼成精炼铜，今年的铜价就会下跌。CRU也持同样看法，它认为今年上半年铜价将保持在每吨7000美元上方，到下半年就会下跌。

路透社(Reuters)对27位分析师所做的调查显示，2014年预期铜均价为每吨7073美元，市场盈余近33万吨。

当然，这种预期建立在供应没有出现重大中断的基础之上。

交易员正密切关注印度尼西亚，该国一项金属原矿出口禁令预计将从1月12日起生效。如果禁令如期实施并得到严格执行，就可能导致包含约30万吨铜的铜精矿退出今年的全球供应。

铜市场供大于求的局面可能会很快消失。