——对话国联安副总经理、投资总监魏东

拉开基金业绩榜单，很难想象，曾经“叱咤风云”的一批大型基金公司业绩开始归于平淡，而更令人意想不到的是，一批中小基金公司，凭借不断的投研革新，得以崛起。

在剧烈变化的市场中，有一批中小型公司，突破投资的定式思维，不断适应市场新的变化，在学习新东西的过程中，没有“倚老卖老”的主观偏见，迅速跟上甚至引领行业主流。

国联安就是其中的典范。2009年末，明星基金经理魏东加盟国联安基金[微博]担任投资总监和副总经理，2010年，国联安旗下权益类基金的平均收益在所有基金公司中排名第17，2011年排名第6，2012年排名第1，2013年至今，多只产品进入行业前四分之一。

这样一家中型基金公司，何以在过去几年成功“逆袭”，本期对话国联安基金副总、投资总监魏东，就是要寻找这家投研团队的“优秀基因”。

⊙本报记者 吴晓婧

多元高效的“骨干”力量

这些年，新基金发行如火如荼，基金经理“一拖多”的现象饱受市场诟病，但在魏东眼里，这些并不是真正的问题所在。

在其看来，“随着基金发行的越来越多，平庸的基金经理也越来越多。但那些真正聪明的、有能力的基金经理，是可以管好很多钱，也可以管好几只基金的。”

从2009年加盟国联安，他一直努力做的，就是打造一只多元、高效的投研团队，并建立起一套适应市场需求的投研机制。

从内部培养到外部引进，历经不断的磨合，逐步步入“收获期”，旗下权益类产品和固定收益基金近3年多的业绩表现相当不俗。

“对于基金经理的团队，我还是很满意的。”说到这儿，魏东露出了会心的微笑。

“我们的研究总监，能够把握住市场最前沿、主流的想法，我们的基金经理，有的非常善于挖掘牛股并重拳出击，有的对于宏观经济理解非常深刻。”

“五个主动管理型的基金经理，都有很大的差别，多元的好处在于，大家的思想能够有很大的碰撞。不可能做到投研团队中每个人的能力都很强，但一定要保证团队中的骨干的能力是很强，这对于团队的业绩非常重要。”

惩罚和奖励都非常清晰的制度，意味着对业绩做出贡献的人，将获取更大的职业发展空间和收入，但在团队中的落后分子，则会面临很大压力。

魏东坦言，如果一位基金经理持续四个季度业绩在行业排名的“后四分之一”，那么公司很可能会进行调整。

在他看来，不是所有的投研人员都适合做基金经理，有的会更适合做研究或者其他工作。“虽然是基金经理负责制，但其实一个基金经理对业绩无法负责，对于业绩持续落后的基金经理，如果给予很高的容忍度，那么对于投资者是一种伤害，对于整体团队也会有影响。”

在打造好一只高效多元的基金经理团队之后，魏东坦言，“最难的还是研究员队伍的建立，部分研究员本身资质很聪明，调研也很勤奋，但是推荐的个股却很难对基金业绩形成很大的推动，所以目前最大的挑战就是形成一个内部的研究员培训队伍。”

据魏东介绍，国联安对于研究员的考核，主要是重点推荐制度，要求研究员具有买方思维，每个季度必须要推荐2只股票。在其看来，市场充斥着大量解释性的报告，缺乏有预见性的、有实际操作价值的报告。

在他看来，这个制度确实非常有效：“对研究员会形成很大的压力，这意味着研究员需要把自己当成基金经理来考核，思考到底投资什么标的能取得收益。这种考核制度很务实，绝对不允许“懒汉”存在，让每个人的能力都能够清晰的暴露出来。这方面，我们的研究员压力很大，需要扎实的基础，对上市公司也要有深刻的理解。”

选股与择时的双轮驱动

“善于管理，当然更喜欢奋战在投资一线。”一位熟悉魏东的基金经理在与记者聊天时，是这样评价他的。“他很喜欢对公司进行深入调研，有着开放的心态去接受新事物，对于一些高科技的电子类公司，比很多基金经理、研究员的理解都深入。”

虽然喜欢深度研究、挖掘个股，但魏东也毫不避讳的承认，其认同的投资特点是——既选时又选股。“有的机构投资者觉得选时是趋势投资，但我们对选时很重视，会根据宏观自上而下和市场情绪等因素进行时机选择。”

事实上，很大程度而言，择时比选股更难，因为仓位是把“双刃剑”，踏准了时点意味着更大的超额收益，而一旦错了，就需要承受更大压力。

“我始终坚定认为选时是增强投资收益非常有力的策略，我们也一直在这两方面努力。”在魏东眼中，这种选股与择时的双轮驱动会获取更大的收益。

如果长期跟踪国联安投研团队的操作，就不难发现，近几年有几次市场大的转折点，国联安在择时上的判断都很准确、成绩显著。“作为投研团队的负责人，我很少干预基金经理的操作，但历史上还是有几次强制性的要求增加或降低仓位，整体的把握还是不错的。”

对于个股选择，魏东表示，我们会选择景气行业的龙头公司。“基本上我的持仓会分为两类，60%的持仓会是长期的，会配置自己非常了解看得清楚的公司，还有一部分会对一些个股进行波段操作。”除了担任国联安基金副总经理、投资总监，魏东还是国联安精选的基金经理。

据银河证券统计，截至9月30日，今年以来沪指下跌3.22%，而国联安旗下权益类基金全部取得正收益，且超额收益率为20.50%，其中国联安优选、国联安红利等不少基金均进入同类产品排名前1/5。

对于宏观经济而言，他认为，虽然经济增速的高点出现在3季度，主要是此前降库存引发3季度补库存行情，但目前来看内需和外需表现都不错，4季度经济不会出现很大回落。年底前，医药股的机会较大，对于消费、医药以及TMT，都是值得关注的核心板块。

机构投资者的博弈与共赢

随着资本市场渐渐走向成熟，散户开始逐步“退场”，机构投资者的力量开始崛起。如何更为清晰的认识这个群体，并利用其特质来进行前瞻性投资，是在这场长跑中取胜的一大关键因素。

对于机构投资者，魏东有其独特的认识，他认为，机构投资有其趋同性，表现为共赢和博弈——因为大家吃的草都一样，大多是卖方的研究报告，另外，调研的方式、投资理念、风控机制也都差不多，因此机构投资者的判断或早或晚都会达成共识，这就导致机构投资者关注的标的会形成明显的趋势感，无论是上升还是下降。当然，机构投资者建仓的时间有快有慢，但会相互影响，不断扩散，最后趋同。在魏东看来，经过这些年来的观察，这种认同期大约需要3~6个月，最终在大家都关注的标的个股上形成很强的趋势感。

举例来说，在2012年3月至9月，白酒股就出现了很明显的向上趋势，这期间，机构投资者对潜在的问题通常会忽视。到2012年四季度，部分白酒股暴跌，表面上看是受酒鬼酒(15.22, 0.10, 0.66%)塑化剂事件的影响，而实际上是库存的担忧被大家慢慢认同。对于2013年而言，比如乳业股，机构投资者逐渐认同了乳业的产业整合和优秀业绩，引发基金等机构投资者不断进行配置。

“在这个过程的早期和中段，要跟大家一起共赢，把握住这种趋势，当一个行业普涨，市场达到一定热度，就进入了博弈阶段。但是如果在早期和中段没有发现这种趋势，后面就会非常被动。我们需要做的就是，不断关注市场逻辑是不是发生了变化，最终确实会有一两家企业特别好，但其他的则会‘尘归尘、土归土’。”魏东说。

不过，魏东也强调，片面侧重博弈往往会犯很大的错误。比如手游，我们前期一直觉得有泡沫，但是却得到了市场的热捧。

此外，传媒板块目前的估值水平也有所高估，目前讲的很多“故事”不一定能够实现。“在预期一致的情况下，个股往往会被高估，而且有的卖方研究员想出彩，给的估值也很高。等大家都配到一定程度，或者有负面因素产生，比如业绩预期下降或大小非减持等，趋势开始反向运动。”

“随着机构投资者的不断壮大，这种周而复始的运动规律越来越明显。”魏东很明白，“我们是机构投资者，必须清楚自己所处的位置，才能做好投资。”