职业经理人周刊
整合 执行 创新   精彩人生从合作开始
金令牌猎头
企业  职位  经理人  专访  点评
年薪(万) 不限 15 25-35 50 100 200 500
职业经理人周刊 >> 行业动态

改制重组步伐加快 军工行业酝酿蜕变

《职业经理人周刊》

继中国重工[-3.13% 资金 研报]重组开创注入军工重大装备总装资产先河之后,推动军工科研院所改制的扶持政策也将出台,军工资产证券化即将掀起前所未有的波澜。业内人士认为,军工资产证券化面临的障碍基本消除,未来5年军工资产证券化有望提升至70%,在目前的基础上翻倍。

从军工行业的发展趋势看,改制重组带来的已不仅是主题投资机会。受益于强军战略实施带来的需求提升和技术升级加快、以市场化为方向的体制改革带来的生产效率提升和资产重组带来的经营规模迅速扩张,军工行业已迎来发展大周期的拐点,未来将呈现出焕然一新的发展格局。

改制成本问题有望解决

中国证券报记者近日获悉,军工科研院所改制的思路已基本明确,将科研院所分为基础类、工程类、工艺类,除基础类保留事业单位属性之外,其余两类均需在2015年之前完成转企改制,而改制之后进入有关上市平台的步伐预计将加快。关于军工研究院所改制试点的相关政策和细则已经作为内部文件下发,航空工业集团、航天科技[-2.13% 资金 研报]集团等公司下属科研院所的分类改制已经率先开始试点。

业内人士称,在试点的基础上,年内有望出台一份由多部门发布的推进军工科研院所体制改革的文件,改制成本较高的问题有望得到解决。当前,军工科研院所改制成本高主要体现在以下几个方面:一是事业编制的人员转成企业编制后待遇发生变化,员工不支持;二是院所作为事业单位不计提折旧,而转企后则需要折旧,侵蚀利润水平;三是院所作为事业单位可以享受事业拨款还不用交税,改成企业后则需要自负盈亏还需要交税;四是院所改制需要进行资产评估,这一过程中发生资产增值需要交税。

券商分析师称,军工科研院所已经是军工体制改革中最后一个有待攻克的堡垒。一直以来,军工科研院所基本上由国家投入经费。这一体制下国防科研院所存在较多问题,比如国防科研的巨大耗资与和平时期的经济建设矛盾;庞大的军工科研院所在计划体制下的“吃皇粮”与经济效益较低的矛盾;军品科研项目与民品项目开发发展不均衡的矛盾等。“这些问题必须通过彻底改革军工研究院所的管理体制加以解决。”

早在2010年,国务院、中央军委发布的关于建立和完善军民结合寓军于民武器装备科研生产体系的若干意见就提出,“稳步推进军工科研院所改革,加强改革配套政策的衔接与分类指导。对于应用型科研院所,积极推进企业化转制,建立现代企业制度,或转为大企业的研发中心;对于面向国防科技工业全行业服务的公益性、基础性科研院所,建立现代科研院所制度,创新管理模式,加强公益服务;对于少数关系国家战略安全的科研院所,重在创新机制,积极探索有效的管理方式”。

此后,有关部门还将军工研究院所改制列为需要开展的“三大战役”之一。不过,在实际工作中的进展却低于预期。业内人士称,主要原因是国防科工局对于军工资产证券化持审慎的态度,但随着原航天科技总经理马兴瑞走马上任国防科工局局长,这一情况发生了转变。

业内人士预计,将采取新老划断的办法解决事业单位人员身份转变和事业拨款问题,这就解决了改制最核心的问题。在税收方面,转为企业之后的前几年,科研院所可以享受税收减免政策。转企时将一次性计提一笔折旧,这不需要科研院所负担。券商分析师称,未来五年内,在8万亿体量的国防工业中,除战略装备外,其余军工业务资产都将进行市场化改革。

资产证券化率或达70%

科研院所改制只是第一步,下一步则是将资产注入相关上市公司,借助资本市场进行融资和实现经营规模的快速扩张。业内人士称,应用类的资产基本都能上市,这意味着未来5年军工资产证券化率有望达到70%,而目前大概只有30%-40%的水平。

中国证券报记者了解到,国资委、证监会等部门对于军工资产证券化一直持比较积极的态度。国资委有关人士称,有些军工上市公司和母公司的业务很相近或者是上下游的关系,存在同业竞争和关联交易的情况,甚至有可能两条同质化的生产线一条是上市公司的,一条是母公司的,要解决同业竞争和规范关联交易,在条件成熟的情况下,应当推动相关军工资产证券化或者军工央企的整体上市。

业内人士称,此前有关部门对于军工资产证券化态度较为审慎,主要存在两方面原因:一是基于国家安全考虑,军工资产上市可能让政府丧失对企业的控制权;二是一些核心的军工资产涉及国家机密,而资本市场要求较为充分的信息披露。这导致2010-2012年间军工资产证券化步伐一度放缓。

不过,根据现有规定,上述担忧并不能构成约束条件。根据2007年发布的《军工企业股份制改造实施暂行办法》,军工企业按照国有独资(或国有全资)、国有绝对控股、国有相对控股、国有参股(含国有股全部退出)等四种类型实施改制。禁止外资并购国有独资、国有绝对控股的军工企业;限制外资并购国有相对控股的军工企业。

该办法还提出,经国防科工委批准,国有控股的境内上市公司可以对国有控股的军工企业实施整体或部分收购、重组。承制军品的境内上市公司,应建立军品信息披露审查制度。披露信息中涉及军品秘密的,可持国防科工委安全保密部门出具的证明,向证券监督管理部门和证券交易所提出信息披露豁免申请。上市公司不得滥用信息披露豁免。

资产证券化对于军工企业的发展有着明显益处。军工企业人士告诉中国证券报记者:“军工企业上市之后,对于资金的使用可以获得更大的自由度,国家和军队的拨款只能专款专用,保障温饱还可以,但实现小康很难。在完成军队订单的同时,企业有能力做其他事情却不能做。如果建设生产线使用的是从资本市场募集的资金,受到的管制就不会这么大。”

国外经验显示,资产证券化是军工企业做大做强的必由之路,目前全球前100家军工企业80%以上是上市公司。从实践看,中国重工重组注入军工重大装备总装资产和研究所资产,给后续的军工资产证券化提供了较好的参照样本。

具备中长期投资价值

军工资产证券化并非为了证券化而证券化,同时也能为投资者带来丰厚的回报。券商分析师认为,军工股重组并不是简单的主题投资,大量优质资产的注入将提升上市公司的盈利能力,而国家层面提出强军战略也给军工行业营造了较好的发展环境,军工行业已具备中长期投资价值。

券商分析师认为,决策层对于强军战略的重视将在较长时期内拉动军工行业的需求和盈利水平。军费的补偿性增长预计将拉动军品的需求。中国军费占GDP比例近年基本维持在1.4%左右,而美国平均约为4.5%、英国2.7%、法国2%、俄罗斯2.4%左右。中国军人人均军费不到美国的5%,远低于美国、英国、日本、法国等发达国家。目前,中国军费仍旧处于补偿性增长阶段,受亚太局势影响以及国家军队自身建设需要,预计未来国防投入仍将持续增加。

有关上市公司已经明显感受到行业发生的变化。中国重工10月10日发布的今年1-9月订单公告显示,前三季度公司新增订单大幅增长,总金额达到891.95亿元,较去年同期增幅148.77%。其增长主要来源于军工军贸和海洋经济业务的迅猛增长,新增订单金额554.84亿元,是去年同期新增订单的9倍多,在新增订单总金额中占比62.21%。在军工军贸与海洋经济产业新增订单中,大部分为军工军贸订单。

业内人士认为,中国重工在军工军贸方面新增订单的超常规增长,恰恰与近期中国海军首次披露“航母部队”建制,以及国产先进武器批量进军世界军贸市场的信息相印证。本次中国重工军工军贸订单迅速增长仅仅是一个开端。

军民融合是拉动军工行业需求的另一大动力。券商分析师称,过去的十几年,受人才、技术、资金等条件限制以及国家军工建设的迫切要求,军工企业偏向于军品的研发,现在军工企业要想进一步发展,必须走军民融合的道路,把握住民用市场的巨大空间。数据显示,“十二五”期间,我国民用直升机总增长量预计在300架左右,平均每年60架。未来10年,通用航空及其带动的产业有望形成数千亿元的市场容量。

军工行业资产证券化提速

资产重组与注入成为业绩增长催化剂

□本报实习记者毛万熙

在军工集团中,资产证券化的急先锋非中航工业集团莫属,其现有资产证券化率高于50%。未来集团还将进一步提高资产证券化率,采取母子公司两级上市结构,除专业化板块分别上市外,母公司将以金融控股公司形式整体上市。资产重组与资产注入也将成为军工企业业绩增长的催化剂,尤其在中国重工的重组预案近日获准后,核心军品上市和事业单位改制上市这两个军工重组中的难点问题得到解决,推动军工资产证券化的进程。

民用市场空间巨大

军民融合发展是军工行业发展的必经之路。航天证券指出,过去受人才、技术、资金等条件限制以及国家军工建设的迫切要求,军工企业偏向军品的研发。目前军工企业要想进一步发展,必须走军民融合的道路,把握住民用市场的巨大空间,使军企资源充分利用,同时反哺军品建设。

哈飞股份[-0.63% 资金 研报]是军民融合发展的典范。哈飞形成了多品种的航空产品系列,是波音、空客等国际知名航空企业的部件供应商,主要产品有Z9系列武装直升机、H410、H425系列民用直升机。中航证券分析师李军政认为,未来哈飞仍具有很大的进步空间,随着中国安全利益的不断扩展,解放军对直升机的需求量增加,低空空域改革逐步扩大,国内通航市场有望进入快速发展期,公司将受益固定翼和直升机需求爆发,进入快速上升时期。

中航电子[-1.14% 资金 研报]在军民融合方面的努力也可圈可点。非航空民品和非航空防务将是中航电子新的重要增长点,根据其发展战略,将力争使航空军品、非航民品、非航防务的销售占比分别达到30%、40%、30%;在民品领域,规划发展微电子、机器人[-2.79% 资金 研报]、物联网与智慧城市、医疗器械等新兴产业,民品销售额明年有望实现较快增长。东莞证券认为,民用的商用大飞机研发、民用直升机研发等均可成为中航电子业绩增长的动力。

此外,洪都航空[-0.06% 资金 研报]在教练机、“利剑”无人隐身战斗机和民用航空业务方面有巨大的市场需求空间。中航光电[-2.19% 资金 研报]作为国内军用连接器的龙头,随着下半年铁路投资增速提升、铁路设备招标启动,国产大型飞机将在2015年底实现首飞,其在民品方面也将迎来良好发展局面。

资产证券化再发力

资产重组与资产注入也将成为军工企业业绩增长的催化剂,尤其在中国重工的重组预案近日获准后,核心军品上市和事业单位改制上市这两个军工重组中的难点问题得到解决,推动了军工资产证券化的进程。预计该事件将拉开军工行业资产证券化的大幕,而军工集团的资产重组、收购兼并和产业整合是当前军工行业最大的投资机会。

航空动力[-1.61% 资金 研报]今年重启前年折戟的资产注入,在2010年重组草案的基础上增加了对黎明、晋航、吉发、贵动公司的全部股权收购,收购资产估值高达96亿元。如这一方案获得通过,将基本实现中航工业发动机资产的整体上市。中金研报称,该集团发动机板块内仍然有科研院所、传动部件制造等优质非上市资产,航空动力存在进一步资产注入的空间。

中航动控[-1.37% 资金 研报]、中航电子也存在资产注入的预期。东兴证券认为,目前中航工业集团的上市公司资产整合进展迅速,动控所(614所)资产注入中航动控的可能性极高。该所2010年时营业收入仅3亿元,由于发动机控制系统由液压式向全权限数字控制系统升级及直升机发动机控制系统量产,去年营收达8亿元,实现净利1亿元,属优质资产。

航天证券指出,中航电子是中航工业集团航电系统唯一的资产整合平台,未来仍存在优质资产注入预期。未来整合预期主要涉及洛阳光电技术发展中心、西安飞行自动控制研究所、中航雷达与电子设备研究院、中国航空计算机技术研究所、中国航空无线电电子研究所这5家资产,盈利能力较好,去年营业收入约130亿元,贡献利润近17亿元。

丰厚利润吸引民资踊跃“参军”

业内人士:扩大开放力度是大势所趋

□本报实习记者毛万熙

随着国家政策的松绑,民资进入军工领域的门槛逐年降低,但目前仍然存在军民信息不对称、核心生产领域难进入、参与路径限于产品提供商等壁垒,未来军工领域仍有巨大的空间待开放。而随着军工企业股份制改革推进,军民结合有望在资本市场领域演绎新的“鱼水情”。

进入军工壁垒逐渐打破

军工科研院所转制思路近日已明确,除基础类保留事业单位属性外,工程类、工艺类院所需在2015年前完成转企改制,预计可提升军工资产证券化水平,加快进入上市平台步伐。中国重工上月定增募资84.8亿元,将民资引入军品生产,拉开军工资产证券化序幕,军工领域向民资的开放程度不断提高。

军工领域张开怀抱欢迎民资并非一日之功。据了解,在本世纪之初,军工企业的变革仍停留在军转民的阶段。进入2004年,监管层不断透露出军工领域将向民间开放的消息。时任国防科工委副主任张华祝表示出对民资“参军”的肯定:我国开始向民间采购军品,国防科工委将采取措施推动民企民资参与军品科研生产。年底有部委领导在全国民营经济工作会上表态,“金融、军工等垄断行业投资领域将进一步对民营企业开放”。

次年,“非公36条”(《国务院鼓励非公经济发展的若干意见》)落地,首次规定“允许非公有资本进入国防科技工业建设领域……允许非公有制企业按有关规定参与军工科研生产任务的竞争以及军工企业的改组改制。鼓励非公有制企业参与军民两用高技术开发及其产业化”。民资终于等来军工领域明确放宽的消息,这一年也成为TCL等民企与军方开展规模合作的元年。

2007年,国防科工委下发了《关于非公有制经济参与国防科技工业建设的指导意见》、《关于推进军工企业股份制改造的指导意见》,指出除少数核心重点军工企业外,鼓励引入境内资本和有条件地允许外资参与军工企业的股份制改造。在另一份文件《非公有制经济参与国防科技工业建设指南》中,国防科工委对非公企业参与范围、资质条件作出具体规定。

2010年,国务院“新非公36条”提出,要鼓励和引导民间资本进入国防科技工业领域,引导和支持民营企业有序参与军工企业的改组改制,鼓励民营企业参与军民两用高技术开发和产业化,允许民营企业按有关规定参与承担军工生产和科研任务。

去年年中,国防科工局和解放军总装备部发布实施意见,进一步扩大民资进入国防科技工业的领域和范围,支持民间资本有序参与军工企业的改组改制。在许可进入、任务竞争、税收优惠等方面,民间投资主体将与国有军工企业实行同等待遇,允许民营企业参与承担武器装备科研生产任务、军工企业股份制改造。

时隔近十年,随着政策上的松绑,军工行业不断向民营资本敞开通道,主攻军品市场的民营企业逐渐增加。2011年“神八”飞船升空时,包括德力西集团、宁波天安[1.01%]集团、飞策防爆、正泰集团在内的一批浙江民企参与其中,提供了拥有自主知识产权的产品。

军工领域开放空间待挖掘

进入军工领域对民资最现实的意义是分享这块巨大的蛋糕。据军方人士透露,军品制造利润丰厚,一些涉及先进技术装备的军品利润率可达50%以上。

虽然进入门槛逐年降低,但监管层表示,民企要真正取得生产许可并获得竞争优势并非易事。工信部相关负责人曾表示,由于民企对国防科技工业领域的特殊管理要求了解不够,对许可程序不清楚,部分单位在设施条件、人力资源、质量控制、保密管理等方面与许可要求有一定差距,军品意识和质量意识有待提高,民企进入军工领域尚存一定难度。另一方面,由于涉及保密等原因,民企所能参与的武器装备市场基本局限于外围,难以涉及核心生产领域,这也是客观限制因素。

业内专家指出,未来军工领域向民资进一步扩大开放力度仍是大势所趋。借鉴国际经验,在国防工业发展模式方面,既需要国家的规划与推动,也必须要有民间社会资本的积极参与,军民结合才是硬道理。

目前,民资进入军工的路径主要局限于产品提供商,通过资产收购、参股、控股等方式进入军工企业的民资尚不多见。建银投资有关人士认为,利用资本市场引入民营资本,可以提高国防科技工业企业的管理水平,降低装备研制成本,缩短研制周期,减少研制风险,使军品的研制、生产具有可持续性。美国的国防工业处在市场经济的运行环境中,军工产业和民营资本融合使得军工技术发展成果利用到民用方面,提高了全社会科技水平,同时降低了军品采购成本。而反观前苏联,军事工业军民分立严重,虽然也进行过军民结合的探索,但由于市场体制僵化,强大的军工研制生产能力未能有效转化到民用工业。

有业内人士指出,随着军工企业股份制改革的深入,民资进入军工的深度和广度有望迈上新台阶,预计将出现更多的军民结合案例深入到资本运作和股权合作领域。

来源:中国证券报
金令牌猎头
企业找猎头  职业经理人找猎头
北京猎头职位
上海猎头职位
广州猎头职位
联系我们 | 金令牌猎头 | 法律声明 | 猎头服务 | 职业经理人俱乐部 | 设为主页 | 收藏本站
职业经理人周刊  Copyright® 版权所有   微信:AirPnP   TEL:010-85885475
京ICP备05025905号-2京公网安备110105009133号