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中国决策者更应读懂科斯

9月3日,诺贝尔经济学奖经济学家罗纳德•科斯逝世,科斯与中国从经济学的圈子讨论成为公众议题。
科斯是制度经济学的鼻祖之一,中国的众多经济学人都经常述及著名的“科斯定理”对中国改革的影响。与科斯教授有过多次私人交流的香港大学经济学教授许成钢这样描述科斯:科斯教授是一个对经济、社会现象始终充满基本好奇心的伟大学者,他热衷于安静的思索和讨论,不喜欢热闹。科斯教授对整个经济学的影响是巨大的,“如果非要说他对中国的影响,我更愿意说他对中国经济学人的影响”。而更重要的是,中国的政策制定和执行者如果能读懂科斯,对中国改革将会有巨大的促进作用。
许成钢说,中国在美国留学的经济学人知道和学习科斯始于80年代,而科斯的产权理论在国内成为“流行”,是在1991年科斯获得诺贝尔经济学奖之后。1991年,时年81岁的科斯因对经济组织产生原理的阐述,及推动法学、经济史和组织理论的发展,获得了诺贝尔经济学奖。他早期的论文,包括1937年的《企业的本质》和1960年的《社会成本问题》中提到的诸多重要问题——产权和产权结构、科斯定理开始为中国的经济学人广为学习和研究。
许成钢认为科斯的理论在中国的影响,主要源于中国经济学人在观念和思想上对科斯的认同和学习。许成钢以往和科斯的个人交往,包括书信来往以及三次小范围研讨会交流。书信来往,每次都是科斯教授主动,其中包括讨论他关于中国经济改革的书稿(与王宁合著),关于创办新经济学杂志的想法等。小范围研讨会的第一次是在2008年芝加哥大学法学院、商学院和科斯基金会共同发起的为期五天的“中国经济体制改革30年”国际会议上(2008 Chicago Conference on China’s Economic Transformation),第二次是2010年在芝加哥大学的为期五天的研讨会,而第三次是2012年在美国布法罗大学的研讨会。在几次研讨会上,科斯都毫不避讳地谈及自己的中国情结,“科斯对中国的兴趣产生于青年甚至于少年时期,起点是马可波罗的游记。当人们说中国经济发展是中国奇迹时,科斯对这一点并不意外。真正让他感到意外的,是中国历史上,从19世界末开始的迅速衰败。” …… [阅读全文]

中国国企投资与政治的边界

中国国资委主任蒋洁敏因涉嫌严重违纪被中纪委调查,此事在中国中央政府“老虎”、“苍蝇”一起打的反腐败行动中,又添了重重一笔。虽然蒋洁敏够不够得上“老虎”不太清楚,但以他正部级官员的级别,毫无疑问是极有份量的问题官员。据以调查见长的《21世纪经济报道》透露,今年3月18日,蒋洁敏从中石油到国资委报到,但对他的调查在3月底4月初就已开始。这意味着,在严厉反腐的背景下,每一位国企高管离任之时,都可能是一段风险旅程的开始。
引起安邦研究人员注意的,倒不是国企官员个人的腐败事实,而是媒体揭示出中石油在过去投资决策时的一些问题。问题之一是中石油在海外的投资并购。据来自中石油的人士称,中石油在加拿大等国收购的油气田项目存在不少问题,“花几十亿美元收购的项目,之前说是资质良好,结果轮到中石油自己开采,才发现其实资源贫乏”。据称,“海外有专门的机构,专门做这种把贫矿包装成‘富矿’的‘以贫扮富’的生意,卖给中石油赚钱”。国际上针对“中国需求”包装能源与资源项目,高价出售给中国公司来获得“中国溢价”,这已不是新闻。但中国国企在决策中如何规避风险?却始终未能解决,而且国企并没有什么长进。
问题之二是国企的投资决策与政治的“瓜葛”。据媒体引述知情者透露的信息称,蒋洁敏的问题,可能跟他与某位问题高官的“过多的交集”有关。消息称,蒋洁敏通过在该官员的任职地兴建石油炼化项目等方式,帮助该官员“提升政绩”。比如,中石油在辽宁有两个千万吨级的炼油厂,即大连石化和抚顺石化,其中的大连石化近年屡屡爆发严重的安全事故。2007年11月,中石油又跟随这位官员的任职变迁,决定在重庆市长寿区投资近150亿元,建设一个具备生产成品油650万吨能力的炼油厂;2009年,中石油宣布将这一炼油项目的产能提升至1000万吨级。 …… [阅读全文]

中国没有“技术先锋”?

最近,世界经济论坛(World Economic Forum,又称达沃斯论坛 )公布了其“2014年技术先锋”评选活动(Technology Pioneers 2014)的获奖者名单,共有来自世界各地的36家技术初创企业当选。这些公司被认为“在探索新技术方面成就斐然,有能力推动商业和社会的新变革”,它们将在本月即将开幕的世界经济论坛2013年新领军者年会(大连夏季达沃斯)上接受颁奖表彰。
但值得注意的地方在于,在36家即将启程前往中国大连市领取奖项的初创企业中,有一多半来自美国,与此相对,没有一家来自中国大陆。
每年在中国举办的夏季达沃斯,如今已被认为是“亚洲最重要的全球性商业聚会”之一。今年年会的主题是“创新:势在必行”,是该年会在中国举办六年以来,头一回将创新设定为论坛的主题。在中国举办一个拥有国际影响力的商业峰会上讨论创新,但所评选出的技术先锋却没东道主的身影,这多少有些尴尬。
如果翻看“技术先锋”评选活动过去十年的榜单,在总共超过550家的获奖公司中,来自中国大陆企业也并不多(包括手机安全厂商网秦,能源技术公司安徽力高和网络助学平台齐放网)。
数字上的反差未免和中国时下热闹的创业氛围不太达调。目前,仅在北京的中关村,就已有聚集了超过2万家科技企业。根据中国投资研究机构清科研究中心的数据,2013年上半年,中国市场最新募集的70支私募股权投资基金共筹集到62.02亿美元,全国所披露的私募股权投资交易的总金额达到80.73亿美元,这些资金中的很大一部分,都涌向了互联网、电信及增值业务、生物技术以及医疗健康等新兴领域。 …… [阅读全文]
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国债期货重启值得期待

中国金融期货交易所本周五正式推出国债期货,标志着这类金融产品在1995年“327国债事件”被叫停后的首次回归。它的重启,将从各个方面影响国债现货市场的交易方式,大大提高国债现货市场的效率。
任何一个海外同行见到中国银行间市场债券现货经纪人数时一定会十分惊讶,这是由市场的低效率导致的,与中国庞大的人口基数没有直接关系。一个典型的中国银行间市场交易员要每天同时打开四五个即时通讯系统,各种报价从十几个对话窗口铺天盖地般涌入。可是有效的信息并不多,成交寥寥无几,时间都消耗在没完没了的询价过程中。
市场的低效也反映在交易数据上。以国债为例,截至2012年底,中国记账式国债余额为约为7万亿元。其中大约90%左右由各类机构持有到期,剩下10%是用来交易的。今年以来,记账式国债的日均交易量大概在2000亿元、日均成交1000笔左右,远低于与中国经济总量相当的日本。
促进市场流动性和效率的一种方法就是引入做市商。一个市场上如果有数个做市商提供稳定、连续、有效的双边报价,众多有着不同需求的投资机构可以迅速从交易商手中买卖自己想要的债券。 …… [阅读全文]

中国如何应对新兴市场风险升温?

新兴市场风险升温
美联储下一轮议息会议将于9月17-18日召开,有关美联储将在该次会议上启动QE退出的预期持续升温。近期公布的美国GDP、非农就业、物价、ISM制造业指数等关键数据显示,美国经济稳步复苏。更重要的是,国债TIPS隐含通胀率也显示,市场对于美国的通缩预期逐步消除。由此来看,美联储在9月中旬的这次会议上启动QE退出的可能性大大提高。
随着美联储QE退出的临近,国际资本加快流出新兴经济体,印度、印尼等经常项目赤字的国家首当其冲。8月16-20日,印尼股市连续3个交易日暴跌,累计跌幅达11.1%,本季度雅加达综合指数成为全球表现最糟糕的指数。同时,印尼货币印尼盾暴跌至4年新低10520。印度实施资本管制,限制印度注册公司和居民在海外投资的金额,以阻止资本外逃。土耳其则是通过加息稳定币值,抑制资本外流。从历史经验来看,上述措施均无法取得良好效果,新兴经济体爆发货币危机的风险明显提高。
中国经济的潜在风险

从目前的情况来看,危机在中国爆发的可能性很低。首先,中国经济的基本面明显好于印度、印尼等国。中国的经常项目持续处于顺差的状态,二季度中国的经常项目顺差高达482亿美元。其次,中国实施比较严格的资本管制,能够有效阻止资本在短期大量外流。第三,中国拥有庞大的外汇储备。但是,这并不意味着在美联储退出QE、新兴经济体金融市场动荡的外部环境下,中国将高枕无忧。

国内的货币政策存在很大问题。6月份的钱荒之后,国内金融体系资金面有所缓解,但是仍然偏紧。8月份以来,银行间7天回购加权平均利率保持在4%左右,和1-5月的平均水平相比大约提高70个BP;银行间隔夜回购加权平均利率保持在3.3%左右,和1-5月的平均水平相比大约提高80个BP。目前银行间短期资金利率的水平大体和2011年同期持平,但是2011年7月份CPI同比上涨6.5%,而2013年7月CPI同比涨幅仅为2.7%。…… [阅读全文]
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