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      项目启动带来13 年高弹性

　　项目延期启动导致12 年业绩预期下调：国电清新（002573）公司在上市前与大唐、神华在脱硫项目已达成合作意向，但是国电清新公司上市后由于两项目的进展延期导致市场对于公司12 年业绩预期大幅下调。 在手项目有望启动并逐渐投运，将带来13 年高业绩弹性：考虑大唐BOT 和神华EPC 项目明年启动概率较大，以及国电清新公司12 年新签项目大多会在13 年陆续建成投运，届时将会对公司13 年业绩带来较高弹性。
 
　　在高弹性之后，在不考虑公司干法活性焦产业链的情况下，我们认为在进入14 年，中期看公司将逐渐进入以BOT 模式为主的稳定运营阶段。作为稳定的脱硫脱硝运营商，具有明显的公用事业属性，对比国内运营商的估值水平，我们认为给予当年20 倍为估值中枢。长期看干法活性焦产业链：好技术、大市场，利于未来估值提升 之前我们判断，中期在不考虑干法活性焦产业链的情况下，公司将逐渐进入稳定运营阶段，并享受稳定的估值中枢。但如果国电清新公司未来成功的依托活性焦干法工艺打入煤电基地市场，并且成功将"EPC→特许运营→褐煤制焦"模式复制，将带来长期估值提升。