证监会曾于2010年11月23日决定取消对曲靖博浩生物科技股份有限公司（以下简称“博浩生物”)发行申报文件的审核，原因为“尚有相关事项需要进一步落实”。如今，该公司再度谋求上市。

　　根据证监会日前披露的博浩生物首次公开发行（IPO）股票招股说明书（以下简称“招股书”），博浩生物目标已从创业板转为中小板，募资规模从发行1911万股、募资1.18亿元变更为发行2370万股，募资1.55亿元，用于建设年产2000吨万寿菊浸膏产业化建设项目、技术中心扩建项目与信息化建设项目。

　　为此次再战IPO，博浩生物将其保荐机构从华泰联合证券有限责任公司变更为太平洋证券股份有限公司，但曾经备受诟病的业绩依赖政策扶持、产品结构单一等问题仍未解决。

　　万寿菊浸膏收入

　　占总营收96.54%

　　博浩生物是国内主要的万寿菊浸膏生产企业，专业从事叶黄素（源自万寿菊）的研发、生产及销售。招股书显示，博浩生物是由柏老六等3位自然人于2003年12月发起设立，2008年4月整体变更为股份公司，数次增资及股权转让后，现注册资本7086万元。

　　本次发行前，柏老六除持有博浩生物22.90%股份外，同时持有其第一大股东沾益县禄源有限责任公司（以下简称“禄源公司”）85%股份，而禄源公司持有博浩生物26.46%股份。因此，柏老六合计持有博浩生物49.36%股份，为其实际控制人。招股书显示，柏老六现年47岁，现任博浩生物董事长兼总经理。

　　重新筹备上市的2011年，博浩生物的业绩相当耀眼。数据显示，2009-2011年度，其总营收分别为1.66亿元、1.56亿元、4.36亿元，增长率为-6.12%、180.32%；实现净利润2870.21万元、4323.62万元、2.20亿元，增长率50.64%、408.81%。

　　值得注意的是，博浩生物主要产品万寿菊浸膏在报告期内占该公司总营收的平均比例高达96.54%。招股书承认其产品结构和应用领域单一，易受下游饲料行业波动的影响。由于原材料供应紧张与经营策略影响，2010年、2011年度万寿菊浸膏的销量分别同比下降32.77%、23.90%，但销售单价分别增长40.33%、272.99%，使得营业收入随之波动。

　　波动的行情考验着博浩生物的经营策略。招股书称，原材料供应变动将直接影响公司产品产量及销量。为保障供应，公司采用“敞开式收购”方式对原材料进行收购，即不限定收购数量，全额收购签订协议农户所送交产品。博浩生物承认，公司只能通过控制签约农户数量和种子出售量来调节收购量，但若开拓市场不力就会导致产品积压。

　　业绩依赖

　　税收与财政补贴

　　作为当地龙头企业，博浩生物首次征战IPO时，曾因业绩依赖政府扶持广受诟病，而这一情况并未有根本性好转。

　　招股书称，博浩生物报告期所得税优惠影响的净利润分别为761.62万元、1111.68万元、4971.71万元，占当期净利润的26.54%、25.71%和22.60%。而据业内人士指出，税收优惠占各期利润平均达到20%以上则已构成严重的税收依赖。

　　此外，博浩生物2009年度与2010年度获得的政府补助影响的净利润金额为619.67万元、1074.67万元，占净利润比例分别为21.59%、24.86%。而2011年，该金额陡然下降至199.94万元，加之万寿菊浸膏涨价致其净利润上升，该项占比下降至0.91%。

　　客户过于集中的问题同样也未得到解决。招股书显示，其主要客户为饲料添加剂生产企业，近三年公司对前五名客户的销售收入占总营收82.59%、84.41%和83.15%。