未来中国经济增长速度出现一定下滑几乎是必然的，再出现数年保持10%以上的增长的可能性非常小
　　新十年新常态

　　从中长期来看，中国经济正处在一个转折点。一方面，中国的通胀将步入一个新的阶段，在接下来的5到10年里，中国的通胀水平将居于一个持续较高位置，我们判断CPI平均涨幅大概在4%左右，这与过去多年间的低通胀有所不同。另一方面，GDP增长水平很难再继续出现两位数的增长。这两个现象实际上是联系在一起的，因为中国正经历着一个巨大的变化劳动力结构的改变。

　　在过去数年间，中国经济出现了高增长、低通胀的现象，这主要源于中国拥有绝对大量的剩余劳动力。而现在我们看到，一方面中国的体力劳动者，尤其是青年体力劳动者，总体数量已经趋于下降。过去十年间，处于20-39岁年龄段的绝对人数下降了20%左右，农村潜在剩余劳动力的存量已经很小。这一变化其实在2007年、2008年的通胀中就已经有所体现，但被全球金融危机的突然袭来以及一系列应对危机的举措所打断。在2009年经济恢复增长后，劳动力结构的变化就比较明显了。

　　劳动力结构的变化不仅对经济增长，对于通胀也将产生长期影响。现在很多地方的最低工资都在以两位数的速度迅速提高，这体现了劳动力供需关系的变化劳动力供给在减少，推高了劳动力价格。可以说地方政府上调最低工资水平，只不过是顺应了这个潮流而已。

　　劳动力价格的上涨也推高了劳动力密集型产品和服务的价格。比如农产品，其中劳动力最密集的就是蔬菜生产领域，从种植、收割到出售，整个过程基本上都是以手工为主，大型机械很难派上用场。另外，服务价格上涨带来的影响更加广泛。以保姆价格为例，现在内地不少地方的保姆价格算来已经和香港雇菲佣的价格差不多，这些都将导致中国通胀中枢水平的上升。

　　然而，我们也不认为通胀会因此而失控。确实，国外有些研究者看到中国农民工工资上涨那么多，认为中国通胀的压力将很大。但是，我们要看到，目前劳动力的变化是结构性的。例如，每年有660万的大学生毕业生，他们找工作不是很容易，而且他们的工资水平上涨也不是很快。从这个角度来说，一方面中国的通胀是必然的，因为我们的人口结构、劳动力供应结构发生了变化，通胀数据受到劳动力密集型产品服务价格的推动；另外一方面也不用担心失控，因为中等技能劳动者的工资涨幅将比较有限，而且我们的制造业效率还在不断提高，劳动生产率的提高将抵消掉部分劳动力价格的上涨。

　　宏观经济增速同样面临长期的拐点。在过去三十年的发展中，中国经济的增长动力主要来自两个方面：一是改革开放，经济运行机制的调整带来庞大的改革红利；二是庞大的农业剩余劳动力转到了更高附加值的工业和服务业领域。

　　但是，这两个过程已基本趋于结束了。接下来的改革开放很难再像上世纪90年代那样“大刀阔斧”，更多的将是增量意义上的“修修补补”，所以从机制上得到的收益相对是有限的。城乡劳动力转移带来的收益也将殆尽。因此，未来中国经济增长速度出现一定下滑几乎是必然的，再出现数年保持10%以上的增长的可能性非常小。

　　从其他国家的发展历程来看，比如日本、韩国的经济下滑都是阶梯式的。日本在上世纪五六十年代出现了经济增长的黄金20年，经济平均增速维持在8%以上，但在70年代初的石油危机后，经济平均增速大幅下降至4%以下。日韩都是在经济发展到一定程度之后，开始进行产业转移，随着企业大量的外迁，经济增速也出现了明显下降。而接受产业转移的地区，经济出现了快速上升。

　　我们认为，中国经济增速的下滑将和日韩那种断崖式的下降有所不同，将是一种相对平缓的下降。这源于中国的特有优势：国土面积广阔，地区间经济发展水平参差不齐。因此，和日韩进行跨国的产业转移有所不同，中国不同地区之间存在很大差异，从东部向中部、西部逐渐转移。

　　这种内部发生的转移，能够保证中国经济增速不会一落千丈，而将是一个渐进、缓慢的过程。最有可能出现的情形是，中国经济增速从接近10%的水平开始，到2020年左右下降到6%到7%的水平。其间，可能会因为经济周期的存在，相对于经济的潜在增速有所偏离，但总的趋势大致如此。

　　此外，中国经济还有一个引擎，就是研发能力。虽然中国的研发基础比较薄弱，但中国过去30年有将近150万人出国留学，其中相当部分留在了所在国家工作。在目前发达经济仍然疲软，中国经济一枝独秀的情况下，将吸引越来越多的留学人员归国，带回大量先进的专业技术。目前，中国在制造业的很多领域已经具备一定的竞争实力。相信未来，随着中国产业结构的升级，研发带来的力量也将会使中国经济增速维持在一个相对比较良性的水平。

　　与普遍的观点有些不同，我们认为在未来五到十年内，中国的投资增速仍将维持高位，主要投资领域将集中在保障房、基础设施建设、产业转移以及研发投入。目前，中国的城市化率仍低于50%，远低于发达国家80%左右的水平，城市化仍将是中国未来一段时间的重要趋势，这也为住房和城市基础设施投资提供了支撑。

　　同时，人口结构变化也对资本品的需求产生积极影响。劳动力人口的下降和劳动力价格的提高，将鼓励企业以资本替代劳动，刺激企业进行设备投资，使中国未来数年的投资需求仍能保持在一个比较高的水平。■