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集合理财9月“伤情”报告

《职业经理人周刊》

  这一个秋季,集合理财的烦恼比较多:无论A股还是海外,无论限定或非限定,都遭遇难以承受的业绩之痛。

  上海财汇统计数据显示,截至9月26日(下同),101只成立满1年的非限定集合理财产品中,今年以来跌幅超过20%的有5只(中信积极配置、国元黄山2号、海通稳健成长、齐鲁金泰山2号、东吴财富1号),其中东吴财富1号下跌最巨,跌幅超过23%,成立以来累计跌幅则超过31%。

  债券型产品中,成立半年以上的所有29只债券型产品中,今年以来收益为正的的仅有两只,而亏损超过10%的却多达5只,其中最为垫底的国都安心收益1号同期跌幅超过13%!

  甚至,一度不被人留意的QDII产品也冒出业绩“新秀”:去年10月成立的国泰君安君富香江今年以来跌幅达31.65%,净值仅余0.66,近半年下跌超30%的速度更是几乎创下集合理财成立以来业绩记录,亦成为所有集合理财产品之中净值最低的一只(除展期的“上证理财1号”之外)。

  毫无疑问,以上之种种悲惨业绩,在相当程度上要拜今年以来绵延不绝的“股灾”所赐,但归根结底,恰恰是在“股灾”之中,部分投资管理人特别的投资口味才得以完全暴露在日光之下。

  伤情1:君富香江半年暴跌3成

  去年10月,当国泰君安君富香江推出之时,曾被部分市场人士认为是不错的介入时机:彼时,金融危机最黑暗时期仿佛已经度过,各国政府积极刺激经济,二次探底可能性非常低。金融危机后,海外股票市场深度调整,给投资者提供了低位介入的机会。而与其参与中国这样不成熟的市场,不如把眼光放眼于海外上市的中国企业,以求充分分享中国经济成长成果。

  国泰君安君富香江其投资目标恰恰就是优秀的海外中国上市公司,该产品在投资计划中指出,投资组合中股票资产占50%~95%;其中,香港市场股票占50%~80%;纽约、纳斯达克、伦敦、新加坡市场的中国概念股占0~30%。

  但据上海财汇显示,除了在去年11月份净值到过1.021的高点之后,净值便一路下滑。由于港股市场在21500点到24500点之间震荡,其净值也在0.85到0.95之间徘徊。下半年由于美债危机爆发,港股开始猛烈下挫,8月份开始其净值快速下滑,短短两个月时间就下滑到0.7以下,截至9月26日,其净值为0.676,2个月内下跌了22.09%,期间恒生指数下跌21.26%。

  事实上,在今年第二季度报告中,其投资经理指出由于第二季度经济化境不理想,欧洲债务危机及中国3次加息影响了投资者对市场的热情。而对于下半年的行情,仍然表示担忧,预计欧债问题会得到缓解,但由于银行股有可能受到地方融资平台问题的持续压制,对市场依然保持谨慎。并据此判断在持股结构上做出了调整,降低了总体股票仓位,并减持了金融、石油、机械、消费及科技等行业关股票,增持了地产、铁路行业相关股票。

  据上海财汇显示,国泰君安君富香江持有股票从第一季度的74.43%下降到51.97%,因为其必须持有50%的仓位,这已经接近了契约规定的最低权益仓位,可以说君富香江已经在一定程度上控制了风险。

  事后来看,在海外中国概念股的风暴面前,这个看似审慎的调整仍然并不成功。

  一方面,在继续紧绷的政策面前,地产股疲态尽显,香港上市地产股绿城中国1个月内股价下跌超过40%;而7.23事故,更将铁路相关股票摔下深渊,一蹶不振。

  更进一步的信息显示,国泰君安君富香江所重仓的10只股票中,除了中海石油化学在弱势震荡,最大跌幅没有超过15%外,其余股票均腰斩有余。

  其中,君富香江去年开始持有的敏华控股从年初最高14.9港元,到9月23日时已经跌到2.5港元,而其建仓价位估计至少也在10港元左右,跌幅之巨匪夷所思,而该股占君富香江净值比例6.52%;另一只重仓股舜宇光学科技在今年3月份触摸了3港元的高点之后股价一路下泄,在9月末在1.4港元左右徘徊。

  同期,其二季度末持有的重仓股也被腰斩:好孩子是君富香江第二季度新进的重仓股,成本价估计在5港元左右,而如今连2元都不到。第二季度以来跌幅最大的则是占比3.13%匹克体育,6月30日的股价尚且在5.53港元,如今已经跌到了2.13,跌幅超过60%。

  QDII集合理财产品之中,今年2月15日方才成立的华泰紫金龙,半年之后已经面临着清盘的风险。

  公开资料显示,该产品发行初始规模为1.92亿份,到2季度末骤降接近5成至1.01亿份,极度接近警戒水位。

  与国泰君安君富香江不同的是,在第二季度以前的华泰紫金龙表现尚可,亏损仅5.1%,在第一季度的报表中,其对整个市场前景持观望态度,投资比较保守,股票占比仅为34.16%。在第二季度末其股票占比增加到了46.29%。由于市场整体在第二季度走弱,期间紫金龙净值从1.008下降到0.949,跌幅为5.85%。

  在第二季度报告中,华泰紫金龙对欧债危机估计乐观,对中国经济发展保持信心,重点配置政策友好型行业如耐用消费品、娱乐(酒店)、基建、保险和台湾金融、民生等板块。遗憾的是,上述板块跌幅虽不及中小型中国概念股,但整体走势仍与其配置思路大相径庭。

  在其份额萎缩的同时,其净值一直下滑,尤其是8月伊始,净值亦出现崩盘式的下滑,短短两个月内,就从0.97元下降至0.79。

  值得一提的是,券商系第一只QDII产品中金中华配置,今年以来跌幅约10%,是同期跌幅最小的一只,且其成立以来至今仍有12.5%的回报。

  伤情2:国都、华泰“中招”转债

  多年以来被视为熊市避风港的债券型产品,竟然也遭遇了滑铁卢。

  本刊统计数据显示,截至9月26号,成立半年以上的所有29只债券型产品中,今年以来收益为正的的仅有两只,而亏损超过10%的却有5只。而在此前,即便是并不景气的去年,所有债券型集合理财产品中表现最差的国元黄山1号全年亏损不过4.24%,而在今年,却已经有13只产品超过了这条线,11只产品亏损超过5%,其中国都1号安心收益跌幅超过13%,华泰系旗下3只债券型产品中有2只下跌均超过10%。

  将债券型产品拉下水的,是8月末以来的转债市场暴跌风暴。

  资金面紧张、城投债遭抛售,在多重因素的冲击令债券市场自7月中旬开始走出一轮暴跌行情,8月末在石化预计推行第二期可转债的之后,市场反应剧烈,债市在一次受到冲击,可转债首当其冲,而作为可转债崩盘的始作俑者石化转债下跌了近20%,而同期上证指数也只是下跌了12.56%。

  国都1号安心受益是一只有意思的产品,作为一直债券型产品,在今年之前,其从来没有参与过任何债券的投资,此外在其历史上,其股票仓位大多时间都保持在10%左右,且大多是打新股所得,并不长期持有,而其投资的基金也均为货币型基金。在过去几年中,这种保守稳健的策略令其净值一直稳步增长。

  2010年新股发行制度发生了本质性的变化,机构投资者特有的网下申购资格的优势随着中签制度的执行逐步消失,安心受益的中签率开始明显下降。另一方面,今年新股频频破发,其终于开始将目光转向了以前从未触及过的陌生领域——债券。

  公开资料显示,2011年第一季度国都1号安心受益持有债券占比16.84%,但到第二季度末时一下子猛增到70.29%,更令人惊诧的是,这70.29%的资产是全部清一色的可转债!

  该产品二季度报告显示,国都1号安心受益一共持有9只可转债,其中占净值最少的为燕京转债,为4.44%,而持有中鼎转债最多,占比8.04%。歌华,海运和美丰均超过7%,石化、中行和工行几个下跌最多的转债也“一个都不少”。

  可转债的暴跌风暴之下,国都1号安心收益终于未能安心度过:8月以来其净值快速下滑,截至9月26日的近3个月亏损超过10.6%,今年以来下跌13.18%,成为所有债券型产品中最差的一个。

  华泰紫金1号2005年11月成立,是成立时间最早的一只债券型集合理财产品。成立至今有了83.31%的收益,远远超过第二名国元黄山一号38.47%的收益。究其原因,自然成立时间最长是一个原因,另一方面,历史上,华泰紫金1号屡屡精准踏中股市、债市的脉动,坐拥双边收益:在2007年单边牛市中,其一直持有接近20%的股票仓位,而在之后的2008年大熊市中,其就将手中的股票都抛光了,投资目标就转换成了公司债和可转债。

  2011年,同样的市场低迷,华泰紫金1号故技重施,却没有再次得手。公开资料显示,华泰紫金1号从去年底开始逐步买入可转债,债券仓位从年初的11.55%上升至了今年年中的36.88%。其中,3.06%的石化转债是今年新介入的,中行转债和工行转债的持有比例也有所上升,分别从年初的4.09%和1.91%在6月末增加到5.11%和4.5%。

  同期,华泰系旗下另外两只债券型产品华泰紫金鼎步步为盈和华泰紫金优债精选,也均持有不少可转债,并且都对中行转债、工行转债和石化转债予以重点“关照”:步步为盈持有4只可转债,总仓位近13%,其中最多的工行转债占比为3.97%;而优债精选则持有了持有了6只可转债,其中占比最多的工行转债有6.91%,而占比最少了石化转债亦有2.73%。可转债占总净值的26.34%。

  三只产品受到可转债的拖累,今年以来分别亏损了10.69%,10.28和6.54%,均在债券型产品的倒数10位之列。

来源:《商情·理财观察》
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