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中国高出口增长的韧性从何而来

  正略钧策管理咨询 顾问 陈和午
  在欧美主权债务危机恶化和人民币升值上演“急行军”的情势下,中国7月份出口逆势走强,多少给全球市场投资者带来了一丝暖意。当月出口规模达创纪录的1751.3亿美元,同比增长20.4%,终止了此前连续4个月的下滑势头,而贸易顺差扩大至315亿美元,创下2009年1月以来的最高月度水平。与之相伴的是,被视为出口障碍的人民币对美元汇率却不断刷新纪录高点,昂首进入6.3时代,过去六个月累计升值约3.3%。尽管中国政府对人民币汇率始终保持谨慎,并给香港送去了离岸人民币市场的“大礼包”,这利于舒缓美国副总统拜登访华之际的升值之压。
  从中国出口高增长的韧性来看,折射出新兴市场国家经济韧性“后劲十足”和发达国家经济韧性“宝刀未老”的境况。
  首先,促进7月份中国出口增长的主要地区是新兴经济体。相关数据显示,中国对东盟出口950.7亿美元,增长24%,对中国香港出口增速为22.3%,尽管比上月回落8.2个百分点。作为世界经济复苏中坚的新兴国家,市场需求相对旺盛,并日益发挥具有国际比较优势的资源禀赋和后发优势,所造就的经济走势当然也就会极具韧性。
  其次,中国对发达国家的出口也并未明显衰退。中国7月份对欧盟的出口增速为22.3%,结束了自1~6月份出口增速均低于全国平均水平的格局;而对日本的出口增速也连续两个月改善,因日本经济已表现出灾后恢复迹象。尽管对美出口增速只有9.5%,呈现疲软走势,但美国消费信贷回升之势仍在延续,6月份实现连续第九个月增加;就业市场也略有起色,7月份美国非农业部门失业率扭转了此前的连续3个月上升势头;而美国破产的银行家数和去年相比已有明显下降,银行业的良性循环开始加固,这些对美经济复苏和中国出口来说无疑都是利好消息。 …… [阅读全文]

新兴经济体需警惕“成长陷阱”

  当前发达国家主权债务风险严重拖累经济增长,相比而言,尽管新兴经济体还保持较高的增长势头,但同样面临高增长模式难以持续的风险。
  在笔者看来,当前全球经济面临的不是周期性危机,而是经济全球化以来第一次结构性大危机,其主要表现为发达国家长期积累下来的结构性债务问题,美元主导的全球货币体系下储蓄国与消费国之间的经济失衡问题,以及是全球旧有增长模式失灵的深层次顽疾。
  近几年,新兴经济体的经济飞跃有目共睹,而此次全球金融危机更加速了世界经济重心的转移。其主要表现为:新兴市场和发展中经济体在全球GDP中的比重持续上升,已经占到全球经济总量的约50%。根据IMF数据,2003年到2010年,新兴和发展中经济体的增长速度每年都比发达经济体高出4个多百分点。在2010年全球经济增长中,代表全球GDP总量1/3的新兴经济体,推动了2/3的全球经济增长。由此,新兴经济体能否实现可持续增长也就决定着世界经济的未来。然而需要我们保持清醒的是,新兴经济体的发展模式能否持续,多年来的高速增长会不会突然失速,新兴经济还将面对哪些转型压力、陷阱和瓶颈?
  2010年,按照市场汇率计算,我国人均国内生产总值达到4400多美元,依据世界银行的标准,我国已经进入中等收入偏上国家的行列,巴西、俄罗斯也早就突破人均GDP万亿美元的大关。而在中等收入向高等收入迈进的过程中,随着新兴经济体劳动力成本上升、通胀加剧、货币升值以及环境、资源等瓶颈,遇到了种种成长陷阱: …… [阅读全文]

欧元之路,回到原点?

编者按:本文是英国布鲁内尔大学经济金融系高级讲师扬·菲德尔穆茨(Jan Fidrmuc)博士写给本刊的专稿,由外交学院王微翻译。
什么危机?
当前,无论是政治家、媒体还是欧洲公众,都在公开议论欧元区一些国家面临公共债务违约、脱离欧元区甚至两种情况同时发生的可能性。
有人提出,让这些深陷债务危机的欧元区外围成员国——希腊、爱尔兰、葡萄牙和西班牙——主权债务违约或退出欧元区是两种可行的解决方案。引起这些国家债务危机的直接原因是相似的:在全球性的经济衰退期,它们的公共债务余额数量惊人。但是,导致它们巨额债务的根本原因各不相同。
在希腊,问题在于政府开支的无节制。欧元问世后,欧元区国家的利率趋同,使过度的财政支出更为容易。导致这些外围国家利率下降,借贷成本降低。在爱尔兰,政府的财政政策相对稳健,老百姓和银行业却因房价的不断上扬而兴奋异常。欧元区的低利率也对房地产市场的非理性繁荣起到了推波助澜的作用。一旦楼市崩溃,爱尔兰银行业将处于破产的边缘。爱尔兰政府为避免这种情况发生,对住房贷款进行了担保,并最终接管了银行的不良贷款。葡萄牙和西班牙的情况介于希腊和爱尔兰之间:葡萄牙与希腊更相似,西班牙与爱尔兰差不多。
债务危机具有非常重要的自我实现特征。一旦投资者不再相信某个国家的债务偿还能力,则要么不再提供贷款,要么提高新增贷款的利率。无法获得资金和无法偿还过高的利息费用都加大了政府债务违约的可能性,使得投资者更加不愿意提供贷款,进而陷入恶性循环。随着形势的不断恶化,最终违约成为痛苦稍少的次优选择。例如,在1999~2002年的外汇和债务危机中,阿根廷就选择了违约。 …… [阅读全文]
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政策再次进入观察期

  在2011年9月24日国际货币基金组织部长级会议上,人行行长周小川发言中提到未来中国政府将进一步把握好宏观经济政策的方向、力度和节奏,处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期三者的关系,保持物价总水平基本稳定,防止经济出现大的波动。
  而在此次发言中,十分强调防止经济出现大的波动,这也引发了市场对政策转向的揣测,但实际上,这只是意味着政策依然处于一个平衡期和观察期。
  在此之后,央行出来反复澄清控物价依然是首要任务,就是表达政策的转向依然不具备基础性条件。然而,关键问题是管理层反复用容易引发市场误解的模糊表态来忽悠市场,应该有着其无法言表的无奈。
  首先,从目前来看经济的发展趋势非常的微妙。从实体经济层面来看,我们看到在经济转型不畅,民营实体生存困难,高利贷资金链断裂的背景下,经济基本面的风险是无法让人忽视的。
  而投资回落也让经济走势面临更大的压力。
  同时,外围经济尤其是欧洲经济的走势至少在可见的时间内不容乐观,可以说是内外皆不乐观。
  在此背景下,一味的控通胀而不顾及经济的稳定性是不可行的,但如果让社会产生政策松动预期,导致通胀的反复,也是得不偿失的。正因此,才有以上的表态。不过,这也说明了在复杂的背景下,政策抉择的艰难性。
  从总体上,目前政策的可选择空间十分的狭窄,才是管理层面临的难题。在此背景下,平衡的表态和观望似乎就成为最好的选择。不过,这样就往往会导致政策的滞后性,即政策往往是畏首畏尾,调控也往往会滞后于经济现状,而不是预见性的引导经济趋势。拿通胀来说,等待趋势性回落的明朗后进行的微调,恐怕已很难稳定住经济趋势,反而可能需要更大力度的宽松政策释放来防止二次探底的出现,而这样一来,政策难免会顾此失彼。 …… [阅读全文]

高盛:发达国家面临大停滞而非衰退 概率达40%

  新浪财经讯 北京时间9月29日下午消息,高盛发表研究报告称,世界各地的投资者和消费者都担心全球经济将陷入衰退,但世界陷入“大停滞”的可能性明显超过预期,概率高达40%。
  高盛对过去150年的宏观经济数据进行了分析,发现了20例与1990年代的日本类似的经济大停滞状况,其中多数发生在发达经济体,时间也集中在过去的60年。
  高盛经济学家尤舒亚(Jose Ursua)在研究报告中写道:“在这些时期,人均GDP的增长率徘徊在1%以下,而波动性低于正常时期。这些时期的典型特征还包括低通胀,失业率攀升且居高不下,房价停滞不前,股票回报率低下。”他预测,世界发达经济体陷入经济大停滞的概率为40%。
  他还称:“停滞的可能性明显超过大家的想象。由于这些情况与金融危机相关联,当前环境下的有条件概率要高于正常时期。欧洲和美国迄今的发展趋势依然可能落入典型的增长停滞轨道。”
  尤舒亚认为,为了避免这种结局,各国政府必须推出得力措施,恢复信心并推动经济增长,“发达国家通过刺激经济更快速复苏能否避免‘大停滞’可能取决于政策,能恢复信…… [阅读全文]
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