大宗商品交易巨头瑞士嘉能可国际公司(下称"嘉能可")百亿美元级IPO的消息才刚刚释放，这一被称作今年以来全球最大规模IPO的记录，就将被进一步刷新。本报从陕西多位权威人士处证实，当地的"二号国企"、西部能源巨头陕西煤业化工集团(下称"陕煤化工")在年内IPO几成定局。

　　募股主体将是陕煤化工下属的控股子公司陕西煤业股份公司(下称"陕煤股份")，据称，届时陕煤股份融资规模将有望达千亿级，一位主管工业的当地高级官员称，"融资规模将超过以往陕西所有上市公司融资规模总和"--此前，陕西30余家上市公司历年来IPO共募资约600亿元。

　　本报获悉，目前陕煤股份已经着手向大股东收购煤矿资产，按照上市公司同业竞争原则，这同时也意味着陕煤化工所有的煤炭业务都将注入上市公司，即主业上市。而募集资金也将帮助其进一步加大项目投资、提升盈利能力，目前，陕煤化工年收入约500亿元，绝大部分收入来自煤炭业务，按照地方政府的要求，在"十二五"末其将实现2000亿的收入。

　　特批豁免

　　陕西省政府方面一直希望推进陕煤化工进入资本市场，但由于一些原因，在以往其上市进程在当地看来并不乐观。

　　非常重要的原因就是，按照证监会的相关规定，A股IPO需要满足持续经营三年以上、三年盈利、三年内控股股东及实际控制人、主营业务和高管及经营方针没有重大变化等硬性指标条件。

　　而陕煤股份成立于2008年年底，当时，陕煤化工联合3家下属煤业公司和4家战略投资者共同发起设立陕煤股份，陕煤化工和3家下属公司共持股81%，中国长江三峡工程总公司、华能国际电力开发公司、陕西有色金属集团和陕西鼓风机集团分别持股10%、5%、3%和1%。

　　若按照证监会相关规定，陕煤股份要实现IPO需要在其后3年连续经营盈利，这意味着上市至少需要推迟到2012年。

　　而上述陕西省官员称，陕煤股份的上市已获得了国务院三年经营业绩豁免，为今年上市奠定了基础。届时，募集资金将可能超过之前陕西省上市企业累计募集资金的总量，这将是"一项历史性业绩"。

　　一位陕煤股份战略投资者的高管也对本报称，根据与陕煤方面多次沟通的情况，陕煤股份今年上市已无太大悬念，"上半年时间会很紧张，但年内上市并无问题"。

　　虽然按照流程，证监会发审委的审批仍将存在悬念，但一位投行人士说，能够获得国务院特批豁免的一般都是背景雄厚的大国企，通过财政部或者国资委的条线去申请，依照陕煤方面的背景和资质，后续的挑战只是一个程序问题。

　　估值

　　据悉，陕煤股份此次IPO择定的投行是中金公司。目前本报尚未获得其最新的详细财务数据，但按照陕煤化工2010年500亿收入、80亿利润(其利润绝大部分来自煤炭业务，即陕煤股份)的规模保守估算，参照煤炭行业平均20倍的市盈率，上市后的陕煤股份有望达到接近1600亿元的总市值。

　　2010年前三个月的数据显示，陕煤化工来自煤炭业务的收入占整个集团所有收入的比例超过了72%，且是其主要业务中毛利率最高的业务。

　　而与目前A股同业公司相比，陕煤化工的规模依然无法追赶行业龙头中国神华(601088.SH)。但与行业规模亚军中煤能源(601898.SH)相比，两者则各有千秋：中煤能源在2010年实现主营业务收入712.7亿元，高于陕煤化工的500亿元水平；但是，就煤炭业务而言，陕煤化工45%的毛利率显著高于中煤能源的38%，这也导致了陕煤化工具有更强的盈利能力。参考这些因素，陕煤股份在上市后市值有望与中煤能源相仿，而目前，中煤能源总市值超过1300亿元，仅次于中国神华位居行业第二。

　　目前，陕煤化工净资产约450亿元，这也意味着陕煤股份IPO有望实现千亿级的融资规模，一举刷新嘉能可今年5月在伦敦和香港同步上市融资110亿美元的世界最大规模纪录。

　　资源禀赋也让这家公司具有充分的说服力。陕西省政府已明确陕煤化工作为鄂尔多斯盆地神府南区唯一的开发主体，根据勘测，该区域煤炭资源储量可能达300亿~400亿吨。而截至2009年，陕煤化工已探明煤炭资源储量216.7亿吨，可开采储量154.8亿吨。

　　整合扩张

　　募集的巨量资金将帮助陕煤化工在未来5年持续大规模投资，以实现其"十二五"末2000亿收入的目标。

　　截至2010年3月，陕煤化工在各银行共获得授信875.59亿元，尚有515.32亿元未使用，融资渠道并不紧张。但是按照其确定的"十二五"规划，陕煤化工在未来5年将保持年均约300亿元的投资规模，若仅依靠传统的银行间接融资，仍面临相当的资本支出压力。

　　在2010年，陕煤化工煤炭产量较上年增长约40%，总收入增长约60%。而据悉，其在2011年的计划仍将保持至少40%左右的增速，即收入达到700亿元左右。

　　充沛的资金和大规模投资将支撑其进一步整合上下游产业链。除了传统的煤炭产品，陕煤化工的煤化工业务收入占比已超过10%，尽管规模较小，但其认为，"煤化工业务的延伸，是公司做大做强的必然选择"。

　　据悉，其近年来陆续投资的大量煤化工项目将从2012年开始全面投产。

　　甚至于，这家公司希望完成对整个产业链的整合，据透露，陕西省的另一家省属国企陕西地方铁路公司已经被当地政府确定划转于陕煤化工，而陕西省方面对其的要求是，在未来数年内对此板块投资300亿，届时"陕煤也将像神华一样拥有自己的货运铁路"，从而摆脱大量煤炭企业面临的运力困局。

　　而在对产业链整合之余，陕煤化工已经开始进行进一步多元化尝试，将触角延伸至金融领域。此前，陕煤化工已经控股了开源证券，并参股长安银行，而在今年4月底，其旗下两家公司黄陵矿业和开源证券组成联合体，通过协议转让方式，以8640万元成功收购了西飞集团所转让的长安期货100%股权。