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　　一个危险的游戏正被推向高潮。

　　在越来越多加入者的欢呼与接力中，一个巨大的泡沫已经成型，到它破裂的那一刻，最后的接棒者将瞬间坠入深渊，超过一半的入局者也将被清退出场——在悲观者眼中，这个数字应该是至少90%。

　　预兆也已经出现

　　电子商务公司的估值正在疯狂膨胀。当当网上市的市盈率高达103倍，京东非上市融资更高达15亿美元，令诸多资深PE人士都惊呼“不可思议”。

　　资本的追逐已经狂热。仅在2010年，电子商务领域就有超过50起风险融资、IPO或并购，总金额逾10亿美元，甚至成立不足1年的网站也能轻松获得数千万美元的巨额风投，此外，更多海量的民间游资还在积极杀入。

　　大量电子商务公司不断成立，又快速死亡。在2010年初国内团购网站仅100余家，到2010年末已经达到近2000家，其中尚不包括未开团的、开团次数少的、或是已倒闭的逾700家网站。

　　关联业务价格被疯狂炒作。仅从2010年下半年到现在，与电子商务相关的关键词搜索、形象广告等推广渠道价格，已经普遍暴涨1倍以上，最高的涨幅超过4倍，最低的涨幅也不低于30%。

　　地方政府也纷纷圈地“造电大跃进”。在南京，几乎每个区都在打造“电子商务产业园区”，而在全国大多数大中型城市，类似园区也正在全面开花，或已经成型，或正在建设，或开始规划。

　　所有入局者，都对外界讲述一个几乎完美的故事：市场规模快速增长、政府强力扶持、资本狂热追逐，电子商务所有的一切都将欣欣向荣。

　　这让人不由想起上世纪末，美国电子商务泡沫前，上百家电子商务公司争相上市的“盛况”，虽然，这那些公司绝大多数都早已伴随数以万亿的财富，蒸发于历史之上。

　　疯狂的电子商务

　　电子商务2010年中疯狂的融资扩张，很可能是新一轮互联网泡沫崩塌的前兆。

　　刘强东最近的心情相当不错。

　　从4月中旬开始，连续几个周末，刘强东都在旅行中渡过。从成都锦里的美食、北京郊区的钓塘，到翡翠岛上的烤肉和葡萄酒，刘强东都以略显兴奋的语气，将自己的行程图片在微博上不断贴出。

　　作为京东商城董事局主席兼CEO，刘强东有充足的理由犒劳自己：就在4月1日，刘强东对外宣布，京东已经完成总金额高达15亿美元的最新一轮融资，其中已到帐11亿。

　　这是迄今为止，中国互联网市场上单笔金额最大的融资，更超过多家公司的IPO(首次公开上市)融资额，甚至一些素来沉稳的PE负责人，都以“他们疯了”来形容对此次交易的难以置信。

　　这笔钱或许“烧”不了太久。在京东已公开的计划中，未来5年内将花费100亿到200亿元建设一个覆盖全国的物流系统，其中仅2011年，就将开工建设7个一级物流中心和25个二级物流中心。此外，技术研发以及巩固市场地位的营销推广，也将为京东带来大笔开支。

　　不过，还有IPO呢。自2010年以来，中国电子商务的融资市场已经疯狂升温，虽然很多人认为，这是一个即将破裂的巨大泡沫，但只要赶在投资人们改变主意之前IPO，京东还有希望创造一个更天价的融资“奇迹”。

　　这件事其实并不困难。去年12月，京东的竞争对手当当网就才完成IPO，融资2.72亿美元，意味着高达103倍的首发PE(市盈率)——与之对比的是，中国A股市场上50倍以上的PE已经足以让机构和股民胆战心惊。

　　现在，唯一的问题是，如果在这之前，电子商务的资本泡沫就已经破裂，谁来为京东投资下一笔钱？

　　这也是中国超过20000家电子商务企业中，绝大多数公司老板都需要思考的问题。

　　风投的疯投：“他们真的疯了”

　　京东和刘强东的融资赶上了一个最好的时间—— 从2010年开始，电子商务融资开始“井喷”。

　　据独立研究机构中国电子商务研究中心数据，在2010年，中国电子商务仅B2C领域，已披露的投融资就有42起，其中风险投资35起，总额逾5.5亿美元；IPO两起，募资总额3.89亿美元；网站并购5起；在网络团购领域则有12起投资、2起并购案例。

　　而在今年1-4月，至少已经有7家电子商务公司获得融资，总金额高达近18亿美元(包括京东的15亿).

　　以上数据已高于过去数年总和：据业内统计，在2006-2009年期间，中国电子商务领域总共才有95例投资案，投资金额6.04亿美元。

　　其中，不乏让资深投资人士都为之惊讶的案例。除了京东的天价融资和当当的103倍市盈率，上线时间不足1年的拉手网，2010年12月就已获得高达5000万美元的巨额融资，麦考林IPO、凡客诚品第五轮融资等案例的融资金额也都超过了1亿美金。

　　“他们真的疯了，这不是风投，而是疯投”一位PE负责人说，电子商务企业的估值被炒得太高，投资风险已经急剧增大。

　　尽管如此，仍然不乏人愿意做接棒者。

　　“今年的投资可能还会更多。”一位风险投资机构合伙人向记者透露，现在电子商务所有细分领域较好的公司，乃至淘宝等平台上做得最出色的网店，都已经被机构“盯死”，“每个领域的前三基本上都至少有10家机构在持续关注。”

　　与此同时，更多的民间游资也在不断涌进。

　　“现在每个月都有两三拨人找我咨询项目，问我说筹了几千万，想做某某领域的电子商务，行不行？”一位知名电子商务企业负责人对《财经国家周刊》记者说，这些人大多数都是其他的关联行业，甚至是完全不懂电子商务的传统行业的人。

　　血战电商

　　在融资增加同时，数之不尽的新公司也在疯狂涌入，令电子商务市场形势愈发混乱。

　　首当其冲的是以各大门户为首的互联网大佬们。

　　2011年4月7日，盛大宣布推出团购导航网站团友汇，正式杀入互联网团购市场。在此之前，百度均已有所布局。

　　与此同时，上下游的关联企业也在“拓展蓝海”，比如一直被电子商务企业倚为泰山的物流巨头，就已经摩拳擦掌欲一展身手。据行业媒体报道，申通快递的电子商务平台已在杭州开始筹建；圆通速递与全国工商联合作的电子商务平台将于近期签约，预计最快9月上线；韵达货运也计划自建电子商城，并开发独立的第三方支付系统。

　　一位VC负责人也表示，很多在标准化、上下游配套等环节都不完善的，还并不适合发展电子商务的领域，都已经有大量的公司涌现，“这些公司大多都必死无疑。”

　　最惨烈的搏杀则集中在团购领域。据易观国际的不完全统计，中国2010年3月还仅有127家团购网站，到当年底就已达到近2000家，而据业内人士估测，到2011年4月，国内团购网站可能已超过4000家。

　　不过，在激烈的大浪淘沙后，团购公司的死亡率也将最大。美团副总裁王慧文，4月22日就在艾瑞咨询年度高峰会议上表示，“我们的判断是，服务类的团购网站在今年年底只会剩下最多5家。”

　　烧钱式生存

　　资金的充裕和竞争的激烈，直接导致电子商务企业们陷入以烧钱换市场的恶性竞争。

　　最先获益的是广告商。大量的公司和热钱涌入下，广告市场的价格已经被暴炒，风险投资们的真金白银，在电子商务公司的手中转了一圈，大部分就已直接进入了广告商的钱包。

　　据公开信息，凡客诚品今年计划投放超过10亿元广告、拉手网计划投入2亿元、赶集网仅姚晨广告就宣称投入4亿，团宝网广告投放预算计划达5.5亿元……恍如一夜之间，团购公司的广告就已迅速的占领了电视、报纸、电梯间、地铁口和每一个互联网站。

　　一位电子商务企业人士透露，从去年底至今的短短3个月中，户外广告、关键词搜索、网盟、导航站展示广告等渠道的价格已经全面暴涨，涨幅从30%至400%不等，甚至是有价无市。

　　“就目前来看，电子商务网站的客户主要还是依赖广告，其中百度关键词、网盟等渠道带来的定单更多，价格也更便宜，户外媒体、展示广告等渠道则主要用于品牌形象的建立和宣传。”该人士说，“但现在，无论哪种广告，价格都已经水涨船高。”

　　“比如互联网的展示广告，以前都是按位置按包年卖的，如果抢不到一年都是别人用，所以大家去年底都在抢，但现在别人已经不再是一年一签，而是只签一季度甚至一个月，因为抢位置的人太多了，一个月以后价格又涨了。”该人士说，甚至一些房地产商开盘准备买广告们时才发现，好的位置已经全被电子商务公司们抢光了。

　　“这些公司的用户规模和交易额都必须依靠广告，即使明知亏本，也必须要投，大家比的是已经变成谁先撑不住。”该人士评论说。

　　这意味着，由于成本的增加，电子商务网站从自身经营能维持平衡甚至盈利，变成只能依靠融资维持烧钱式生存，一旦融资出现问题，则随时有可能因资金链断裂而猝死。

　　新一轮互联网泡沫

　　很多人认为，电子商务的融资形势并不会在短时间内转变风向。

　　“就国内电子商务产业本身来说，目前不是过热，而是欠热。”一位部委下属研究机构专家表示，2010年所有网上交易的总额，还只占到全社会总额的3%，有很大的增长空间，同时，基于全球竞争与深化合作、国内经济转型升级等原因，电子商务将得到政策大力扶持，市场也在快速增长。

　　而根据记者获得的工信部牵头，发改委等9部委联合制定的《电子商务“十二五”规划》草稿，电子商务已被列入国家战略性新兴产业的重要组成部分，并计划在2015年在国民经济和社会各领域形成普遍应用，并达到15万亿的年交易额，其中网络商品和服务市场交易规模达到1.5万亿元。

　　截止到2010年12月，中国电子商务市场交易额为4.5万亿。

　　不过，很多投资领域人士都认为，电子商务行业的融资收缩将只是时间问题，甚至已经出现苗头。

　　“用极端的情况来说，如果美国的资本市场发生变动，风险投资和海外IPO就将受到影响，国内电子商务企业的融资渠道就可能出问题。”某VC机构合伙人士说，这是中国互联网企业都存在的症结，但目前电子商务的危险最大。

　　然而，随着Facebook、Twitter、Groupon、Zynga等科技公司股价估值的急剧攀升。全球新一轮科技泡沫的质疑声音正接踵而至，10年前的互联网市场崩盘有可能在不久后重演，甚至巴菲特都已经表示，“绝大部分社交网站估值过高，投资者要警惕。”

　　更重要的是， 分析人士认为，过去1年来，互联网公司估值被不断推高的另一个关键，是美联储的定量宽松政策。这一旨在刺激美国经济的定量宽松货币政策，支撑了美国资本市场，并驱使大量的“热钱”流向其他国家，中国电子商务市场的融资热潮也受益于此。

　　但这带来的风险在于，过高的估值和大量的热钱涌入，已经令电子商务市场形成一个巨大的资产泡沫，一旦美国的货币政策收紧，热钱反向流动，互联网公司们的高估值就很可能应声回落，并因资金链的紧缩甚至断裂，出现新一轮的产业寒冬。

　　“很多人都会找理由，比如中国市场与美国市场之间，上世纪末与现在之间有多少不一样，试图说明互联网的新一轮泡沫并不存在，但这些其实都并不重要，关键在于互联网公司有钱来自哪里。”一位投资人士说，在微博、电子商务、网络视频等新应用建立成熟的商业模式与市场格局、有稳定的收入与现金流、不再依赖烧钱之前，泡沫的风险都将一直存在，“估值越高，泡沫就越大，越危险。”

　　未雨绸缪贮备过冬

　　事实上，面对即将到来的泡沫，先知先觉的部分电子商务公司们已经开始未雨绸缪。

　　乐淘副总裁陈虎告诉《财经国家周刊》记者，早在此前，乐淘就已经储备了大量现金，并以代销模式等战略，最大限度地降低公司的资金消耗，一旦出现行业变动，乐淘只需要调整推广投放成本，即可以确保公司盈利，在泡沫后活下去。

　　而从3月底开始，京东、拉手网、当当等公司，都“默契”地宣布，因为广告费用上涨过于疯狂，将开始撤下广告用于让利、改善服务、完善物流等环节。

　　“风险投资的投向也已经越来越谨慎，”一位VC负责人说，过去1、2年风险投资更多是“广撒网”，现在就是“重点盯防”，领先的公司不愁融资，但中小企业要融资的难度将不断增大，最终大量出局。

　　“事实上，我们现在更希望泡沫尽快扩大，尽快破灭。”一家领先电子商业企业负责人认为，这一轮泡沫就是一场优胜劣汰。

　　“未来3？5年甚至更短的时间内，就会产生大规模的挤压公司估值的过程，可能90%甚至更多的公司都会受到打击，但越是这个时候，资本越会向优秀者集中，对细分行业的领先者们来说，泡沫是否破灭都是一样。”上述人士表示。

　　但对于更多的人来说，最担心的则是，当电子商务市场的泡沫破裂，会否会牵连SNS(社交网络)、音视频等业务，最终导致一场席卷整个互联网产业的大衰退？

　　这个悬念还需要时间来做答。对现在的互联网公司们来说，或许能否赶在泡沫到来之前完成IPO，才是最考验神经的当务之急。

　　在4月9日至11日的博鳌亚洲论坛上，摩根大通中国区CEO方方对外透露，2010年有超过50家中国公司在美国IPO，已占美国市场新上市公司的20%，并要集中在互联网公司、服务业、电子商务等行业。

　　而据业内人士透露，2011年中国概念股赴美IPO的数量将比2010更多，目前的递表项目已超过20家。(记者何梓徐英)

　　造“电”大跃进

　　各地蜂拥上马的电子商务产业园区，正是地方政府投身电子商务热潮的产物

　　南京郊外的风从空地上掠过，裸露的土地又被带走了一层泥土。在面积达30亩的空地中央，一块黑色的“奠基”石碑尤显突兀。

　　在南京新城科技园的规划中，全国首个提出“电子商务产业园区”概念的“江苏省电子商务产业园区”，直到目前仍是一块冠以“E-07-1号”代号的空地。

　　除了2008年热闹的挂牌暨奠基仪式，这个西临香山路的产业园区很少出现在人们视野中。园区的工作人员表示，园区的变压器已经安装好，但是至今没通上电。

　　对这个尚未投入使用的产业园区，新城科技园期望甚高，“以龙头企业带动电子商务集群的发展，成为中小电子商务企业的孵化园”。

　　“招商的目标城市是北上广深(北京、上海、广州、深圳)一线城市的龙头企业。”4月19日上午，南京市新城科技园管委办副主任刘嬿告诉《财经国家周刊》记者，“我们的思路一定是由这些叫得响的品牌来带动其他电子商务公司入驻园区”。

　　不过，无论在南京还是其他城市，更多电子商务产业园区的风采早已掩盖了这个“全国之首”的光彩。翻开南京地图，整个南京城除了被风景区包围之外，就是各类型的开发区包裹着这个千年古城。细心的人们不难发现，时下各个开发区最热衷的一个项目就是——打造电子商务产业园。

　　这股电子商务的产业园热潮，席卷的并非南京一地。

　　《财经国家周刊》记者了解到，在此之前，上海、广州和深圳等城市已向工信部提交了电子商务“十二五规划”，而欲成为国家商务部电子商务示范城市的地方更多达十几处，“包括江苏省的南京、苏州，四川的成都，陕西的西安。”江苏省商务厅信息中心副主任李晓东在接受《财经国家周刊》记者采访时介绍。

　　在国家部委的政策支持下，更多的地方政府或许还将投身其中。就在今年3月，发改委、商务部等5部委已联合出台指导意见，开展国家电子商务示范城市创建，而据可靠消息人士透露，由工信部、发改委等9部委联合制定的《电子商务“十二五”规划》草稿也已经完成撰写与意见讨论，有望在近期通过。

　　资源争夺战

　　为了“江苏省电子商务产业园区”的招商，当地政府可谓不遗余力。

　　“我刚从北京回来。”新城科技园管委办副主任刘嬿告诉《财经国家周刊》，在她的日常工作中，包含了为电子商务产业园区外出招商工作，“我们电子商务产业园区中的，不仅仅是南京市的企业，更希望全国的龙头企业进驻。”此次北上招商行程中，刘嬿接触了不少企业，京东商城、红孩子都赫然在列。

　　《财经国家周刊》从园区管委办了解到，对于这个“园中园”，科技园还给予了税收上、企业补贴的优惠，在人才引进的政策上给予了便利。而在企业申报软件类企业或者高新技术类企业时，园区更是在一些手续或者在政策上的通道上给予了全套的服务。

　　尽管如此，招商的难度仍与日俱增。更多来势凶猛的“电子商务产业园”已经全面开花，据《财经国家周刊》了解，南京玄武区、白下区、建邺区、秦淮区等诸多区都已在筹建电子商务产业园区。

　　位于南京通往上海通道上、南京麒麟科技创新园中，由神州数码投资50亿打造的神州数码电子商务产业园区也正在建设中。南京麒麟科技创新园招商投资处狄鋆告诉《财经国家周刊》，该园区未来计划入驻基地各类企业总数达200家，基地数字内容总产值超100亿，带动就业人数15000人，园区居住人口达到18000人。

　　已经具备一定规模的电子商务企业，则成为这些园区争夺的稀缺资源。

　　在苏宁易购电子商务有限公司总经理凌国胜的办公桌上，一大堆名片当中，很大比例都来自南京市其他区政府机构。凌国胜说，各级政府机构对电子商务的热忱令他印象深刻。

　　3月28日清科集团在三亚举办的电子商务论坛上的两天前，南京市秦淮区区长率队前来拜访清科、国美，希望清科旗下的电子商务公司能够去秦淮区电子商务产业园区落户，他们大约准备了300亩的土地和相关配套设施。

　　除了直接招募优势企业进园区之外，各类电子商务协会也成为争抢目标。

　　比如，由苏宁牵头的南京电子商务协会于1月23日成立，协会共有会员单位51家，苏宁电器总裁金明担任理事长。另由江苏省电子商务集团公司牵头筹备的江苏省电商协会，也将于近期成立。业内人士指出，成立协会也是旨在笼络业内电子商务企业资源。

　　在当地，较大的资源已经被迅速“分食”，招商的规模已逐渐扩展到全国。

　　“我们2009年时也和途牛网洽谈过。”负责江苏省电子商务产业园区整体规划、运营的江苏省鸿元电子商务产业有限公司总经理魏海涛说。但最终，途牛网接过了南京玄武区投来的橄榄枝。据《财经国家周刊》了解，途牛旅游网已于2010年1月入驻位于珠江路梅园东大科技楼。

　　一份名为《珠江路(梅园)电子商务产业集聚区发展报告》中，拟入驻该区的电子商务企业还包括宏图三胞网、东南区总部、淘宝大学南京分校等。

　　作为江苏省本土最大的电子商务公司之一、由苏宁电器重磅打造的苏宁易购也已被位于玄武区的徐庄软件园招募。而徐庄软件园的定位是“国家火炬计划软件产业基地、国家软件出口创新基地示范区、中国软件服务外包基地城市示范区、江苏省现代服务业集聚区”。

　　《财经国家周刊》记者在秦淮区看到，其预留的、位于大明路红星美凯龙附近的土地仍处于未拆迁完毕的阶段。另据不愿意具名人士透露，虽然秦淮区很看重电子商务产业的发展，但在园区出外招商的效果来看，并不理想。

　　凌国胜认为，整个南京城市如此着力打造电子商务产业，目标很清晰，旨在拿下发改委和商务部主推的“国家电子商务示范城市”的头衔。

　　3月7日，发改委、商务部等5部委联合下发《关于开展国家电子商务示范城市创建工作的指导意见》后，江苏省已组织具备相应条件的南京、苏州市做好相关申报工作。

　　“江苏省有两家，南京和苏州。我预计，能获得‘全国电子商务示范城市’头衔的大概有十几个城市，包括杭州、成都、西安等省会城市。”江苏省商务厅信息中心李晓东副主任表示。

　　造“电”运动

　　大举发展电子商务产业园的，并非南京一家。

　　事实上，在全国各中心城市，类似的规划已有出台，或正在出台的过程中。

　　据了解，杭州市政府已经将杭州定位于“电子商务之都”，重点发展电子商务产业，IBM等公司已经开始在杭州建立总部和基地。

　　而在上海市的“电子商务‘十二五规划’”中，上海市计划到2015年，打造电子商务园区，引进30家国外知名电子商务企业在沪设立总部。一位投资界人士告诉《财经国家周刊》记者，清科不久前在三亚举办的电子商务论坛上，上海市嘉定区政府甚至连续赞助了两次创业者晚宴，向电子商务公司推销嘉定区的电子商务产业园区的相关政策，希望吸引诸多的电商企业落户嘉定区。

　　广东省、深圳市亦在电子商务的“十二五规划”中提到，积极打造电子商务产业集群。

　　2011年3月，北京市朝阳区也提出了“创建国家电子商务创新应用示范区总体方案”。方案中，朝阳区提出了6大任务，主要定位于高端商务区聚焦总部，行业联盟总部和高端交易平台。

　　“电子商务投入少，经济拉动作用明显，且符合国家战略，能得到政策扶持，这是地方政府积极推动电子商务产业园的原因。”一位业内专家分析说。

　　不过，江苏盛泉资本合伙人瞿中伟指出，“中国目前成规模的电子商务公司数量有限，如果盲目建产业园，能否形成集聚规模？到最后可能又会变出很多打着产业园名义的房地产公司”。