中国医药行业在 2010 年前5 个月取得非常不俗的成绩。医药行业产品销售收入达到人民币4374.5 亿,同比增长28.25%,为2002 年来同期增长最快的。行业平均毛利率30.77%略低于去年同期的30.82%。但是平均销售利润率同比从10.89%增长到11.64%。我们认为中国医药行业2010 年增长将在25%以上,高于过去8 年复合增长率20.53%。我们相信中国的医疗改革已经开始显现其对医药行业的刺激作用。

　　不同子行业则表现非常不同。生物制药子行业同比增长51.00%,显著高于过去8 年复合增长率23.85%。我们认为此显著增长主要来自于政府对生物制药的强有力支持。中成药子行业同比增长30.66%,高于过去8 年复合增长20.78%。我们认为中成药增长主要来自于政府一贯的支持和财政资助。

　　化学原料药子行业同比增长22.87%,高于过去8 年复合增长率17.13%。

　　因为中国出口大部分化学原料药,此增长主要来自于世界经济回暖。化学药子行业同比增长22.88%,略高于过去8 年复合增长率20.65%。卫生材料子行业同比增长30.33%,低于过去8 年复合增长率34.42%。医疗器械子行业同比增长23.54%,低于过去8 年复合增长率27.24%。

　　我们预计 2010 年生物制药子行业将增长50%以上,中成药子行业将增长30%以上。我们认为相关公司将从两个子行业的高速增长中受益。我们推荐华翰生物制药 (0587.HK, 买入, 目标价:HK$3.58, 2011 年市盈率:11.56倍)和神威药业(2877.HK, 买入, 目标价:HK$29.17, 2010 年市盈率:19.23倍)。申银万国证券(香港)有限公司